雖然中國的經濟數據依然疲弱，但已出現一些穩定、逐步復甦的早期跡象，而中國政府繼續向市場提供流動性和支持。我們預計第二季經濟開始復甦。
至於其他地方，由於美國可能會避免出現經濟衰退，並且從今年開始降息，加上利率較低、美元走軟，亞洲股市的背景變得更加樂觀。

資料來源：摩根大通、MSCI和晨星。截至 2023 年 12 月 31 日止的數據

中國/香港股票

• 在積極降息預期的推動下，股市大幅上揚，10年期美國國債收益率大幅下降至4%以下。市場目前已消化 2024 年降息5% 的預期。在這種對金髮女孩情景的樂觀看法推動下， 於2023 年的最後九個星期，美國股市和債券市場出現最厲害的反彈，這種超買局面將進行調整。 利率預期將是今年最值得關注的因素之一。
• 雖然中國的經濟數據依然疲弱，但已出現一些穩定、逐步復甦的早期跡象。中國政府繼續向市場提供流動性和支持。由於比較基數變得更加有利，我們的經濟模型顯示，經濟將從第二季開始復甦。我們預計市場將觸底反彈，部分基金將開始重新佈局，以迎接今年的 U 型反彈。
• 隨著收益率下降，香港的流動性狀況年底後已有所改善。人民幣企穩也有利於香港上市的中概股情緒。

中國A股

• 採購經理人指數數據已逐步改善，顯示經濟穩定和逐步復甦的初步跡象。但由於外資參與度較低，市場情緒依然疲弱。
• 隨著政策進一步放鬆，房地產銷售開始企穩。美元走弱令人民幣走強，而寬鬆的金融環境為市場提供了一定支撐。2024 年第一季可能出現收益下調觸底。

亞洲日本以外的股票

• 由於美國可能會避免出現經濟衰退，並且從今年開始降息，加上利率較低、美元走軟，亞洲股市的背景變得更加樂觀。中國以外市場的盈利勢頭持續強勁。
• 由於強勁的宏觀環境和國內消費，印度也處於結構性增長週期。

亞洲以外的新興市場股票

• 美國國債收益率下降和美元疲弱也有利於亞洲以外的新興市場。隨著已發展國家的經濟放緩，並會在今年稍後開始降息，新興市場可能跑贏已發展市場，但估值也有些偏高。

日本股票

• 考慮到日本在元旦發生地震災害，1月份結束負利率政策和收益率曲線控制的預期已經消失。日元走軟將在短期內緩解股市的壓力。
• 但薪酬改革仍在繼續進行，越來越多公司提高薪酬。由於薪酬通脹可能會演變成問題，日本央行將繼續面臨調整貨幣政策的壓力。另一方面，公司盈利增長依然強勁，企業管治改革繼續取得良好進展。

亞洲投資等級債券

• 亞洲投資等級債券由於具有吸引力的收益率水平和負淨發行量，繼續吸引資金流入。由於新供應量仍然緊張，信貸息差持續收緊。但由於市場對去年年底的降息預期過於樂觀，市場需要調整過於鴿派的預期， 因此收益率出現了一些短期調整。

亞洲高收益債券

• 隨著息差持續保持在平均水平以上，亞洲高收益債券變得更加活躍，而中國房地產帶來的影響已經減弱。
• 但由於市場對去年年底的降息預期過於樂觀，市場需要調整過於鴿派的預期，因此收益率出現了一些短期調整。

新興市場債券

• 息差變得更加緊張。但需求依然強勁。在美國經濟軟著陸的背景下，隨著新興市場債券的基本因素持續改善，預計新興市場將實現更強勁的增長。

黃金

• 由於市場強烈預期今年將會降息，金價已突破歷史高位。儘管考慮到絕對利率仍然高企，但出現相對過度的反彈，而中東問題引發的對去美元化的擔憂也助長了這一積極勢頭。
• 雖然黃金仍然是一種良好的地緣政治對沖工具，但隨著波動性的增加，最近價格飆升，可能導致更大幅度的調整。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。但股票、信貸和大宗商品等風險資產之間的相關性最近急劇增加。在低收益率的不確定環境下，多元資產收益成為投資者主要的回報來源。

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