全球投資市場正面對更具挑戰性的環境，包括持續的通脹壓力、油價高企，以及美國國債收益率上升等，相關因素進一步強化市場對貨幣政策收緊的預期。因此，股票市場的上升空間或會繼續受到一定限制，而投資者在選股方面的取態亦正變得愈來愈審慎。

中國方面，內需仍待改善以及政策支持力度暫時有限影響市場動力，惟近期市場調整已令估值回落至較具吸引力水平。亞洲方面，科技股市場經歷早前的去槓桿化後已逐步回穩，但收益率高企、AI產業的不確定性，以及融資成本上升等仍然構成阻力。日本亦面對當地央行進一步收緊貨幣政策及日圓升值的風險；另一方面，油價上升則可能相對有利於以商品出口為主的新興市場。

債券方面，美國國債收益率持續高企，令短存續期債券變得更具吸引力。亞洲投資級別債券仍面對一定程度上的存續期風險，而亞洲高收益債券雖然受惠於較短的年期，惟融資成本上升或會為其帶來一定壓力。新興市場債券方面，儘管信用息差維持偏窄，但投資需求具韌性下繼續為相關債券提供支持。

黃金短期或會受到收益率上升所影響，但各國央行持續買入黃金及「去美元化」趨勢所帶來的結構性支持仍然存在。整體而言，多元資產策略在應對市場不確定性方面仍具重要價值，而隨著不同資產之間的相關性上升，資產收益對爭取投資組合回報的重要性亦進一步提升。

資料來源：摩根、MSCI及晨星，截至2026年8月31日止的數據

中國 / 香港股票

• 美國8月份核心CPI及PPI按月升幅均高於市場預期，令市場目前幾乎肯定美聯儲將於9月份如期加息。
• 我們一直認為，美聯儲較早採取行動會比延後加息更為理想。隨着中東衝突升級推動油價突破每桶100美元，當局維持利率不變的做法相信已變得愈來愈難被合理化。
• 因此，若美聯儲於9月份加息，將有助消除市場上其中一個短期的不確定因素，而10月份再次加息的可能性亦有望降低，讓市場焦點逐步轉向美國中期選舉所帶來的潛在影響。
• 然而，隨着通脹日益成為全球市場的重要憂慮，是次加息亦可能標誌着另一輪加息周期的開始，對整體風險資產構成不利影響。隨着美國10年期國債收益率升穿5%，環球股市或繼續面對壓力。
• 金融板塊是目前少數持續錄得資金流入的領域之一，主要由於銀行普遍受惠於利率及長端債券收益率上升。因此，香港銀行及保險股近期表現相對理想。
• 中國股票方面，在經濟仍有待改善的背景下，市場早前已經歷過一輪調整，令整體估值重新回落至較具吸引力的水平。習近平與特朗普預計於9月24日舉行的會面有機會帶來一些正面驚喜，特別是目前市場對有關會面的預期不大。

中國 A 股

• 經濟動力有待改善仍是中國市場面對的最大阻力。儘管人民幣逐步升值，但內需表現仍然偏軟，而政府對推出大規模政策支持亦繼續保持審慎取態。
• 中國A股市場中交易量非常高的科技股經過7月份調整後，投資者持續降低相關持倉。在全球宏觀憂慮及國內經濟有待改善的背景下，市場動力短期內或仍然偏弱。

亞洲（日本除外）股票

• 南韓、台灣及日本科技板塊經歷較大規模去槓桿化後，市場於8月份出現紓緩性反彈，主要受第二季企業盈利表現及管理層對未來展望維持強勁所支持。
• 然而，在收益率高企及通脹憂慮下，市場動力似乎正在減弱，並逐步進入一個區間上落的階段。雖然亞洲（日本除外）股票的沽空比率及認沽／認購期權比率均有所下降，但投資者對進一步增持股票仍然保持審慎。
• 此外，Anthropic因安全憂慮而呼籲放慢前沿AI模型的開發，而OpenAI及SpaceX亦對此表示支持，或會令投資者重新評估科技硬件需求增長放緩的可能性，以及相關企業明年利潤率擴張或會轉弱的風險。
• 隨着油價上升及市場預期美國將會加息，印度及東盟市場再度因融資成本上升而受壓；另一方面，印尼任命新財政部長或有助恢復部分投資者信心。

新興市場（亞洲除外）股票

• 美國國債收益率高企，或限制亞洲以外新興市場進一步上升的空間。不過，拉丁美洲市場投資情緒仍然相對正面，而巴西即將舉行的大選或會為政策前景帶來重大變化。與此同時，油價上升亦有望支持俄羅斯及拉丁美洲等石油出口市場。

日本股票

• 隨着油價高企令通脹憂慮升溫，市場目前預期日本央行不僅會於9月份加息，亦可能於12月份再次加息，而收緊貨幣政策的步伐甚至可能延續至明年。
• 日本長端國債收益率持續上升，其中10年期國債收益率升穿3%，30年期收益率亦突破4%，是超過30年以來首次。相關發展令美元兌日圓由約160回落至155以下，並觸發部分套息交易平倉。
• 不少日本出口企業的盈利假設均建基於美元兌日圓約155的水平，因此若日圓進一步升值，或會引發市場對企業盈利預測下調的憂慮。

亞洲投資級別債券

• 美國國債收益率持續上升，10年期收益率已突破5%，而2年期收益率亦逼近4.7%。通脹仍然是全球市場最主要的憂慮，對此美聯儲似乎亦在政策應對上相對落後，令市場憂慮新一輪的加息周期可能很快到來。
• 儘管10年期美國國債收益率升穿5%後應可吸引部分投資需求，但在財政及貨幣政策等宏觀的不確定性因素持續下，長端收益率或會在更長時間內維持高企。
• 亞洲投資級別債券仍將面對存續期風險所帶來的壓力，大部分投資者繼續偏好孳息曲線上較短年期的部分，並等待收益率趨於穩定後才考慮增加存續期。

亞洲高收益債券

• 在新債供應持續偏低的背景下，亞洲高收益債券的信用息差仍遠低於歷史平均水平。由於相關債券的到期期限較短，對存續期風險的敏感度相對較低；然而，融資成本上升仍可能為相關債券帶來一定壓力，尤其是對東南亞的債券發行人而言。

新興市場債券

• 新興市場債券的信用息差維持偏窄。美國國債收益率高企，預計將令投資者對債券存續期方面的部署保持審慎；不過，在投資需求強勁支持下，新興市場債券的信用息差預料可維持相對穩定。

黃金

• 儘管各國央行持續買入黃金為金價提供支持，但美國國債收益率及油價上升，短期內仍對黃金及其他貴金屬構成壓力。
• 長線而言，我們基於持續的「去美元化」趨勢及貨幣貶值交易，繼續看好黃金的投資前景；然而，近期中東衝突進一步擴大，短期內或會限制金價的上升空間。

多元資產

• 相較單一資產或傳統平衡組合，多元資產策略能提供較低的波動性。然而，近期股票、企業債，以及商品等風險資產間的相關性顯著上升。在當前市況充滿著不明朗因素的前提下，穩定的收益來源將成為投資回報的關鍵驅動力。

資料來源：彭博，截至2026年8月31日。

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