惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。中國逐步重新開放下經濟正展開復甦，但復甦動力仍然疲弱。另一方面，踏入第二季，由於去年的低基數效應，企業盈利將會上調。

同時，美元走弱支撐亞洲市場。隨著通脹正逐步受控，區內部分國家開始暫停加息，從而帶動市場情緒向好。

中國 / 香港股票

• 市場情緒受兩項正反因素所牽引，一方面是經濟衰退風險，另一方面是較低的利率。兩項因素相互抵銷下，環球市場缺乏明確方向，繼續處於區間上落局面。美國核心通脹高企，聯儲局5月份議息會議再一次加息的機率有所上升，但生產者物價指數(PPI)按月錄得下跌或會令聯儲局於今年稍後時間調低利率。然而，美國採購經理人指數(PMI)低於預期，以及銀行業存款下滑，反映衰退風險正逐漸逼近。
• 中港市場亦持續處於窄幅上落局面，儘管中國經濟正逐步從重新開放下展開復甦，但復甦動力仍然疲弱。即使中國正重新開放，惟通脹遜預期亦表明需求持續低迷，並沒有出現補償性需求及報復式消費的跡象。
• 另一方面，踏入第二季，由於去年的低基數效應，企業盈利及營運數據將會上調。部分科技股龍頭遭外資大股東減持，但亦反映該重大不確定性已消除，市場將重新聚焦在基本面因素。

中國A股

• 中國社會融資規模及其他信貸供給數據較預期理想，流動性維持寬鬆。中國人民銀行於三月份下調存款準備金率，繼續支持現時的貨幣政策。不過，需求持續疲弱，需要一段時間才能復甦。五一黃金周將會展示出強勁的消費支出表現。
• 經歷一些調整後，估值開始變得更吸引，但資金在不同行業之間輪動，而不是投資在整體市場上。隨著數據改善，市場情緒將會在第二季逐步復甦。

亞洲（日本除外）股市

• 隨著投資者正等待更多衰退或減息的信號，亞洲市場與美國市場仍然處於區間波動中。較低的國債孳息率與疲弱的美元有助其市場表現。
• 通脹正持續受控，部分亞洲國家始暫停加息，亦從而帶動市場情緒向好。

新興市場（亞洲除外）股市

• 新興貨幣走強及新興市場信貸息差收窄支持新興市場股市表現。其他正面驅動因素包括受惠於美元弱勢及中國增加基建支出，帶動商品價格走勢強勁。不過，美國衰退風險攀升，需要關注新興市場的風險。

日本股市

• 日本央行行長植田和男在其首次政策會議上宣布維持孳息率曲線控制政策不變，並重申目前無需急於調整貨幣政策，但仍需要不時檢視有關政策。極端寬鬆貨幣政策仍具有高度不確定性。另外，近期公布的經濟數據較預期差，日本對全球經濟衰退風險或將會更加敏感。

亞洲投資級別債券

• 國債孳息率走低提振亞洲投資級別債券表現。雖然亞洲銀行業不太受近期歐美銀行業爆發的危機所影響，但部分亞洲額外一級資本債券(AT1)與歐洲額外一級資本債具關連性。經歷一輪調整後，亞洲AT1的孳息率更具有吸引力。
• 此外，整體投資級別債券的息差持續收窄，衰退風險可能會令息差於中期擴闊。

亞洲高收益債券

• 部分亞洲高收益債券的信貸息差出現大幅收窄後，特別是中國高收益債券，投資者正採取觀望策略。隨著部分陷入違約的中國房地產開發商進行債務重組，中國房地產行業的投資情緒維持正面。
• 然而，隨著股票收益率利差及高收益債券息差收窄，投資者對高收益債券變得更謹慎。

新興市場債券

• 美元疲弱及新興貨幣較低的波動性有助支持新興市場債券的表現。此外，美元回軟及預期中國加大基建投資，商品價格走勢強勁，對新興市場帶來正面影響。

黃金

• 黃金近期受惠於市場預期美國將調低息率及美元的弱勢表現。
• 同時，最近爆發的銀行危機，令黃金再次被投資者視為資金避風港。地緣政治風險升溫，黃金仍是理想的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年3月31日

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