市場一致認同全球經濟復甦強勁，價值型板塊升幅不少，不過仍有吸引之處，相信資金會留在中港股市，並繼續於板塊和投資風格之間輪動。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2021年2月26日

中國／香港股票

• 市場一致認同全球經濟復甦強勁，通脹預期隨之升溫，美國國債的長年期的名義利率和實質利率均上升
• 由動量（Momentum）帶動的股票存在隱憂，這些估值高昂的股票定價是基於長期銷售增長，目前環境已對其構成估值下調（De-rating）風險。不過，價值型板塊吸引，相信資金會留在香港／中國股市，並於板塊和投資風格之間輪動。

中國A股                                                         

• 中國在岸市場的流動性有收緊跡象，加上上海銀行同業拆息上升，均使A股市場氣氛轉趨謹慎。同時，投資者憂慮經濟復甦或已見頂。
• 商品價格回勇，生產物價指數回歸增長領域，助上游企業重拾定價權。另一方面，內地經濟政策和流動性趨緊，投資者開始關注A股市場估值，升幅勢頭或已減弱。

亞洲（日本除外）股票

• 盈利預測大幅上調，短期內或已見底，回復正常水平。隨著美國國債收益率上升，美元技術性反彈將對亞洲區資產構成壓力。
• 市場輪換至價值型板塊的勢頭持續，預料以價值股為主的東南亞股市有較大追落後空間。再者，大部分亞洲國家的通脹受控，將容許維持寬鬆的貨幣和財政政策。

新興市場（亞洲除外）股票

• 工業用金屬和能源價格強勁，新興市場（亞洲除外）股票受惠價值輪動（Value rotation）。
• 隨著美國國債收益率上升和新興市場債券息差擴大，投資者趨於謹慎，股票市場或有向下調整的壓力。

日本股票

• 疫情期間，日本企業嚴格控制成本，致第四季盈利向好。經濟逐步回復正常，企業盈利持續上漲。
• 資金開始流向日本市場。不過隨著當地投資市場表現回勇，日本銀行和政府養老投資基金開始減少ETF持倉。

亞洲投資級別債券

• 經濟復甦好過預期，通脹預期高漲，收益率繼續向上。資金持續流出收益率較高的亞洲長年期投資級別債券。

亞洲高收益債券

• 亞洲高收益債券的發行量強勁，中國房地產發行人尤其活躍，債券息差擴大，不過企業盈利前景明朗，繼續支撐個別穩健高收益債券發行之表現。

新興市場債券

• 長年期債息抽升，投資者產生避險情緒，新興市場債券首次出現資金外流的情況。另外，工業金屬和能源價格強勁，繼續支撐新興市場債券。

黃金

• 環球V型復甦，通脹預期升溫，資金流向工業用大宗商品。相反，最近黃金經歷年初至今其中一波最大的資金外流。就長遠而言，黃金仍是有效地對沖地緣政治不確定性的工具，金價亦會受惠於寬鬆的財政政策。

多元資產

• 與傳統單一資產或平衡基金比較，多元資產波動性較低。然而，近期風險資產，如股票、債券及商品之間的相關性顯著上升。在充滿不確定性及低利率的環境下，收益成為投資者不可或缺的回報來源。

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