隨著新冠疫情爆發，醫療保健行業在去年成為投資者關注的焦點，各類醫療相關企業加快開發產品與服務以滿足日益增長的需求，令該行業在疫情中受惠。

當中，為全球第二大的中國醫療市場的表現尤其亮眼。過往數年，中國的醫療保健行業為投資者提供了可觀的投資回報。截至2021年4月底，MSCI全中國醫療保健指數的三年年度化和五年年度化回報率分別為18.9 %和20.7%，遠高於MSCI全中國指數同期10.0%和13.9%¹的回報，同時亦跑贏環球醫療市場， MSCI全球醫療保健指數同期回報率分別為14.6%和11.7%。

而中國醫療保健行業的前景依然樂觀。預期今年該行業盈利增長將達52.4%，而製藥、生物科技與生物科學行業盈利增長更料達81.7%²。

在新冠疫情的陰霾下，大眾的健康意識大為提高，帶動醫療板塊上升，但事實上，醫療保健支出的上升趨勢早在疫情爆發前經已展現。2019年醫療保健支出為人民幣6.52萬億元，自2015年起複合年增長率達（CAGR）12.3%。有關數字預計到2030年將增長超過一倍，達人民幣17.62萬億元³ （圖一）。

圖一 : 中國總醫療保健支出持續升勢

^{資料來源：Frost & Sullivan、高盛研究，截至2020年11月。2020-30年數據為預測數據。}

然而，儘管中國醫療保健板塊於過去數年錄得可觀回報及增長，行業在未來數年能否實現可持續增長？

人口趨勢帶動龐大需求

中國的醫療保健支出僅佔國民生產總值（GDP）的6.6%，較已發展市場，如美國的17%，日本和德國的少於12%為低³，意味相關投資仍有上升空間，反映行業具龐大增長潛力。

再者，中國人口迅速老化，預計到2050年，65歲以上人口將達到3.66億，超過美國、日本與歐洲65歲以上人口總和⁴。人們對醫療需求日益殷切，於過去五、六年間，門診次數及開支持續上升，反映愈來愈多消費者願意於付出更多以獲得更具質素醫療保健服務（圖二、圖三）。

^{資料來源：中華人民共和國國家衛生健康委員會，截至2020年6月; WIND，國家生物技術信息中心，重症監護醫學，危重病症監護醫學，Jefferies，2020年4月}

同時，專業醫藥服務需求亦展現相同趨勢。視力矯正手術是其中一例，雖然這服務已在其他市場興起一段時間，但在中國仍處於急速起飛階段，預料視力矯正手術的市場規模在2030年將由去年人民幣250億元大幅上升至人民幣680億元⁵。

利好政策支持

中央政府近年落實的多個措施亦為中國醫療保健行業發展一大動力。例如國家藥品監督管理局推出一系列促進藥品註冊審批的措施，其中包括縮短審批時間，認可海外臨床試驗數據，以及加快臨床測試效用顯著的創新藥的審批流程⁶。這些創新藥品的潛力龐大，預計到2025年佔藥品總銷售額的份額將由2019年的3%遞增至15%⁷。

此外，中國於2018年成立了醫療保障局以落實藥物中央集體採購政策，鞏固議價能力，令中標仿製藥價格更優惠，並淘汰較差的藥品製造商。事實上，仿製藥的平均價格大幅下降，證實政策行之有效。相信行業將經歷整固，汰弱留強，當中具競爭力及研發實力卓越的公司，將帶領板塊的長遠發展。

醫療保障局亦推動整體行業升級轉型⁸。2019年，該局推出電子醫療保險系統，鼓勵使用遠程醫療。國家衞生健康委員會亦在隨後一年呼籲省級政府建立各自的線上監管平台，以加快開放互聯網醫療市場。

具全球競爭優勢

另一方面，中國藥企在環球市場上嶄露頭角，競爭力不斷提升。中國研發成本較低，僅為美國頭十大藥企的十分之一，有利本土藥企創新，令其在環球市場競爭中更顯優勢。現時愈來愈多中國生物科技企業進行多國臨床試驗，旨在爭取更大環球市場份額。

^{資料來源：惠理研究，截至2021年1月}

中國醫療器械企業亦開始進軍海外市場。其中一家領先國內醫療器械企業預計，到2030年，旗下PMS (病人監護系統)、IVD(體外診斷醫療器材) 與醫學成像等設備對北美與歐洲的出口總值將由去年的人民幣40億元增至人民幣140億元⁹。

總括而言，中國醫療保健行業受龐大需求、利好政策支持及全球競爭優勢等三大因素推動其可持續增長，因此我們認為該行業不只是短期的投資主題，而能在長線提供大量吸引投資機遇。

資料來源 ﹕

1. 摩根士丹利資本國際（MSCI），截至2021年4月底
2. FactSet，Go-goal，Wind，中金，截至2021年3月28日
3. Satista、經濟合作及發展組織，截至2019年12月31日
4. 人口金字塔，相應國家的統計部門，截至2021年4月
5. 高盛研究，截至2021年2月
6. 惠理白皮書：中國醫藥創新是價值的關鍵（China Healthcare Innovation The Key To Value）
7. IQAVIA, 企業數據, 花旗研究 截至2020年8月
8. 中國簡報–中國醫藥行業–遠程醫療與數字醫療的機遇
9. 企業數據，高盛全球投資研究，高華證券研究，2021年2月

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