虽然中国的经济数据依然疲弱，但已出现一些稳定、逐步复苏的早期迹象，而中国政府继续向市场提供流动性和支持。我们预计第二季经济开始复苏。
至于其他地方，由于美国可能会避免出现经济衰退，并且从今年开始降息，加上利率较低、美元走软，亚洲股市的背景变得更加乐观。

资料来源：摩根大通、MSCI和晨星。截至 2023 年 12 月 31 日止的数据

中国/香港股票

• 在积极降息预期的推动下，股市大幅上扬，10年期美国国债收益率大幅下降至4%以下。市场目前已消化 2024 年降息5% 的预期。在这种对金发女孩情景的乐观看法推动下， 于2023 年的最后九个星期，美国股市和债券市场出现最厉害的反弹，这种超买局面将进行调整。利率预期将是今年最值得关注的因素之一。
• 虽然中国的经济数据依然疲弱，但已出现一些稳定、逐步复苏的早期迹象。中国政府继续向市场提供流动性和支持。由于比较基数变得更加有利，我们的经济模型显示，经济将从第二季开始复苏。我们预计市场将触底反弹，部分基金将开始重新布局，以迎接今年的 U 型反弹。
• 随着收益率下降，香港的流动性状况年底后已有所改善。人民币企稳也有利于香港上市的中概股情绪。

中国A股

• 采购经理人指数数据已逐步改善，显示经济稳定和逐步复苏的初步迹象。但由于外资参与度较低，市场情绪依然疲弱。
• 随着政策进一步放松，房地产销售开始企稳。美元走弱令人民币走强，而宽松的金融环境为市场提供了一定支撑。 2024 年第一季可能出现收益下调触底。

亚洲日本以外的股票

• 由于美国可能会避免出现经济衰退，并且从今年开始降息，加上利率较低、美元走软，亚洲股市的背景变得更加乐观。中国以外市场的盈利势头持续强劲。
• 由于强劲的宏观环境和国内消费，印度也处于结构性增长周期。

亚洲以外的新兴市场股票

• 美国国债收益率下降和美元疲弱也有利于亚洲以外的新兴市场。随着已发展国家的经济放缓，并会在今年稍后开始降息，新兴市场可能跑赢已发展市场，但估值也有些偏高。

日本股票

• 考虑到日本在元旦发生地震灾害，1月份结束负利率政策和收益率曲线控制的预期已经消失。日元走软将在短期内缓解股市的压力。
• 但薪酬改革仍在继续进行，越来越多公司提高薪酬。由于薪酬通胀可能会演变成问题，日本央行将继续面临调整货币政策的压力。另一方面，公司盈利增长依然强劲，企业管治改革继续取得良好进展。

亚洲投资等级债券

• 亚洲投资等级债券由于具有吸引力的收益率水平和负净发行量，继续吸引资金流入。由于新供应量仍然紧张，信贷息差持续收紧。但由于市场对去年年底的降息预期过于乐观，市场需要调整过于鸽派的预期， 因此收益率出现了一些短期调整。

亚洲高收益债券

• 随着息差持续保持在平均水平以上，亚洲高收益债券变得更加活跃，而中国房地产带来的影响已经减弱。
• 但由于市场对去年年底的降息预期过于乐观，市场需要调整过于鸽派的预期，因此收益率出现了一些短期调整。

新兴市场债券

• 息差变得更加紧张。但需求依然强劲。在美国经济软着陆的背景下，随着新兴市场债券的基本因素持续改善，预计新兴市场将实现更强劲的增长。

黄金

• 由于市场强烈预期今年将会降息，金价已突破历史高位。尽管考虑到绝对利率仍然高企，但出现相对过度的反弹，而中东问题引发的对去美元化的担忧也助长了这一积极势头。
• 虽然黄金仍然是一种良好的地缘政治对冲工具，但随着波动性的增加，最近价格飙升，可能导致更大幅度的调整。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。但股票、信贷和大宗商品等风险资产之间的相关性最近急剧增加。在低收益率的不确定环境下，多元资产收益成为投资者主要的回报来源。

相关阅读

^{本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之观点，会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。所有数据是搜集自被认为是可靠的来源，但惠理不保证数据的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述，此等陈述不保证任何将来表现，实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。}

^{投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之解释备忘錄，以了解基金详情及风险因素，投资者应特别注意投资新兴市场涉及之风险。在决定认购基金之前，投资者应征询财务顾问之意见。如果选择不征询财务顾问之意见，则应考虑该基金产品是否合适。}

^{本文并未经证监会审阅。刊发人：惠理基金管理香港有限公司。}