預期的美國減息將持續利好香港股市，原因是港股大部分行業均對利率敏感，包括房地產、房地產投資信託、電訊及公用事業。然而，中國經濟前景疲弱，因此當地股市的投資氣氛仍屬薄弱。

東南亞亦將受惠於美國聯儲局減息，而且區內企業盈利動力向好，為股市表現帶來支持。儘管如此，隨著美國市場加劇波動，加上其經濟數據轉弱，升市勢頭逐漸減弱。

與此同時，投資者調低對人工智能主題的樂觀展望。我們認為市場將繼續調整對這領域的預期。

資料來源：摩根、MSCI及晨星，截至2024年8月31日止的數據

中國／香港股票

• 鑑於美國總統大選仍未明朗，美國股市的波動性仍然高企。此外，最新數據顯示，經濟勢頭逐漸轉遜。雖然美國經濟放緩的趨勢明顯，但市場定價仍未反映衰退風險。住房價格居高不下，導致8月核心消費物價指數按月數據略高於預期，因此市場對9月減息50個基點的預期下調至25個基點。然而，對於未來減息的步伐，市場對年內及2025年的減息預期仍然進取。
• 香港股市將持續充分受惠於減息預期，原因是港股大部分行業均對利率表現敏感，例如房地產、房地產投資信託、電訊及公用事業。
• 另一方面，中國股市的投資氣氛仍然薄弱。儘管企業盈利仍未見底，但由於內地經濟前景偏淡，目前仍未出現任何復甦跡象。

中國A股

• 隨著消費、房地產、甚至是基建行業的經濟數據疲弱，持續削弱市場氣氛，中國A股的風險溢價已觸及歷來的高水平。市場傳言當局將推出政策以降低現行房貸利率。然而，基於缺乏更具體的政策細節，市場難以重拾動力。

亞洲（日本除外）股票

• 市場憧憬聯儲局採取進取減息立場，導致美元回落，刺激亞洲貨幣轉強，尤其是東南亞。鑑於東南亞可望受惠於聯儲局減息，區內股市的表現顯著改善。盈利動力向好，亦為區內股市帶來支持。然而，隨著美國市場加劇波動，加上其經濟數據轉弱，升市勢頭逐漸減弱，這情況或令區內表現受壓。
• 與此同時，鑑於人工智能相關的投資面臨加強審查，加上新款人工智能晶片押後銷售，投資者調低對人工智能主題的樂觀展望。因此，韓國和台灣市場跟隨美國半導體行業出現調整，估值已回調至較合理水平。我們認為市場將繼續調整對這領域的預期。

新興市場（亞洲除外）股票

• 鑑於中國經濟仍然疲弱，加上美國經濟放緩，大宗商品價格出現大幅調整，特別是油價。美國總統大選在即，或會為拉美和東歐等新興市場帶來重大影響。中東地緣政治緊張局勢升溫，仍為市場構成風險。另一方面，市場憧憬美國加快減息步伐，這將有助提振市場。

日本股票

• 儘管日圓套息短線拆倉潮暫告一段落，但較長線的平倉活動仍未告終，原因是日本央行延續貨幣政策正常化的步伐，加上美國料將採取進取的減息立場，將持續推升日圓。
• 隨著投資者調低對人工智能主題的樂觀展望，日本半導體業受日圓轉強及業內前景不甚確定所拖累。此外，鑑於日圓升值導致入境旅遊放緩，與入境旅遊相關的行業亦表現遜色。
• 另一方面，當地企業改革繼續進展順利，多家公司增加股份回購量，從而提高股本回報率。

亞洲投資級別債券

• 美國債券收益率曲線下移，加上市場氣氛轉淡，均有助刺激資金流入投資級別債券。隨著市場定價反映聯儲局採取進取的減息步伐，投資者轉投至存續期較長的投資級別債券。然而，由於債券收益率走勢過急，因此市場需要視乎日後公布的經濟數據，而再次調整預期。

亞洲高收益債券

• 息差處於偏緊水平，而且低於歷史平均值。亞洲高收益債券上升的空間已有所縮小。雖然短期內並無下行空間，但隨著市場氣氛轉弱，市況或將加劇波動。然而，在減息預期的影響下，絕對收益率快速回落，因此部分投資者轉投較低評級信貸以維持較高的收益率。

新興市場債券

• 息差處於偏緊水平，而且低於歷史平均值。隨著市場的不明朗因素增加，新興市場債券的前景仍將反覆不穩。此外，地緣政治風險升溫，將持續令市場受壓。

黃金

• 黃金價格升穿歷史高位後將步入整固階段。鑑於債券收益率回落，加上美元轉弱，黃金的前景仍屬正面。中長線而言，這類資產亦繼續是對沖地緣政治風險的理想工具。
• 除了地緣政局憂慮之外，投資者亦擔心去美元化趨勢，這或將持續支持黃金價格。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。然而，股票、信貸及大宗商品等風險資產之間的相關性在近期顯著上升。在充滿不確定性的低收益率環境下，收益成為投資者不可或缺的回報來源。

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