全球投资市场正面对更具挑战性的环境，包括持续的通胀压力、油价高企，以及美国国债收益率上升等，相关因素进一步强化市场对货币政策收紧的预期。 因此，股票市场的上升空间或会继续受到一定限制，而投资者在选股方面的取态亦正变得愈来愈审慎。

中国方面，内需仍待改善以及政策支持力度暂时有限影响市场动力，惟近期市场调整已令估值回落至较具吸引力水平。 亚洲方面，科技股市场经历早前的去杠杆化后已逐步回稳，但收益率高企、AI产业的不确定性，以及融资成本上升等仍然构成阻力。 日本亦面对当地央行进一步收紧货币政策及日元升值的风险; 另一方面，油价上升则可能相对有利于以商品出口为主的新兴市场。

债券方面，美国国债收益率持续高企，令短存续期债券变得更具吸引力。 亚洲投资级别债券仍面临一定程度上的存续期风险，而亚洲高收益债券虽然受惠于较短的年期，惟融资成本上升或会为其带来一定压力。 新兴市场债券方面，尽管信用息差维持偏窄，但投资需求具韧性下继续为相关债券提供支持。
黄金短期或会受到收益率上升所影响，但各国央行持续买入黄金及「去美元化」趋势所带来的结构性支持仍然存在。 整体而言，多元资产策略在应对市场不确定性方面仍具重要价值，而随着不同资产之间的相关性上升，资产收益对争取投资组合回报的重要性亦进一步提升。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2026年8月31日止的数据

中国 / 香港股票

• 美国8月份核心CPI及PPI按月升幅均高于市场预期，令市场目前几乎肯定美联储将于9月份如期加息。
• 我们一直认为，美联储较早采取行动会比延后加息更为理想。随着中东冲突升级推动油价突破每桶100美元，当局维持利率不变的做法相信已变得愈来愈难被合理化。
• 因此，若美联储于9月份加息，将有助消除市场上其中一个短期的不确定因素，而10月份再次加息的可能性亦有望降低，让市场焦点逐步转向美国中期选举所带来的潜在影响。
• 然而，随着通胀日益成为全球市场的重要忧虑，是次加息亦可能标志着另一轮加息周期的开始，对整体风险资产构成不利影响。随着美国10年期国债收益率升穿5%，环球股市或继续面对压力。
• 金融板块是目前少数持续录得资金流入的领域之一，主要由于银行普遍受惠于利率及长端债券收益率上升。因此，香港银行及保险股近期表现相对理想。
• 中国股票方面，在经济仍有待改善的背景下，市场早前已经历过一轮调整，令整体估值重新回落至较具吸引力的水平。习近平与特朗普预计于9月24日举行的会面有机会带来一些正面惊喜，特别是目前市场对有关会面的预期不大。

中国 A 股

• 经济动力有待改善仍是中国市场面对的最大阻力。 尽管人民币逐步升值，但内需表现仍然偏软，而政府对推出大规模政策支持亦继续保持审慎取态。
• 中国A股市场中交易量非常高的科技股经过7月份调整后，投资者持续降低相关持仓。在全球宏观忧虑及国内经济有待改善的背景下，市场动力短期内或仍然偏弱。

亚洲（日本除外）股票

• 南韩、台湾及日本科技板块经历较大规模去杠杆化后，市场于8月份出现纾缓性反弹，主要受第二季企业盈利表现及管理层对未来展望维持强劲所支持。
• 然而，在收益率高企及通胀忧虑下，市场动力似乎正在减弱，并逐步进入一个区间上落的阶段。虽然亚洲（日本除外）股票的沽空比率及认沽/认购期权比率均有所下降，但投资者对进一步增持股票仍然保持审慎。
• 此外，Anthropic因安全忧虑而呼吁放慢前沿AI模型的开发，而OpenAI及SpaceX亦对此表示支持，或会令投资者重新评估科技硬件需求增长放缓的可能性，以及相关企业明年利润率扩张或会转弱的风险。
• 随着油价上升及市场预期美国将会加息，印度及东盟市场再度因融资成本上升而受压; 另一方面，印尼任命新财政部长或有助恢复部分投资者信心。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 美国国债收益率高企，或限制亚洲以外新兴市场进一步上升的空间。 不过，拉丁美洲市场投资情绪仍然相对正面，而巴西即将举行的大选或会为政策前景带来重大变化。 与此同时，油价上升亦有望支持俄罗斯及拉丁美洲等石油出口市场。

日本股票

• 随着油价高企令通胀忧虑升温，市场目前预期日本央行不仅会于9月份加息，亦可能于12月份再次加息，而收紧货币政策的步伐甚至可能延续至明年。
• 日本长端国债收益率持续上升，其中10年期国债收益率升穿3%，30年期收益率亦突破4%，是超过30年以来首次。相关发展令美元兑日圆由约160回落至155以下，并触发部分套息交易平仓。
• 不少日本出口企业的盈利假设均建基于美元兑日元约155的水平，因此若日元进一步升值，或会引发市场对企业盈利预测下调的忧虑。

亚洲投资级别债券

• 美国国债收益率持续上升，10年期收益率已突破5%，而2年期收益率亦逼近4.7%。 通胀仍然是全球市场最主要的忧虑，对此美联储似乎亦在政策应对上相对落后，令市场忧虑新一轮的加息周期可能很快到来。
• 尽管10年期美国国债收益率升穿5%后应可吸引部分投资需求，但在财政及货币政策等宏观的不确定性因素持续下，长端收益率或会在更长时间内维持高企。
• 亚洲投资级别债券仍将面对存续期风险所带来的压力，大部分投资者继续偏好孳息曲线上较短年期的部分，并等待收益率趋于稳定后才考虑增加存续期。

亚洲高收益债券

• 在新债供应持续偏低的背景下，亚洲高收益债券的信用息差仍远低于历史平均水平。 由于相关债券的到期期限较短，对存续期风险的敏感度相对较低; 然而，融资成本上升仍可能为相关债券带来一定压力，尤其是对东南亚的债券发行人而言。

新兴市场债券

• 新兴市场债券的信用息差维持偏窄。 美国国债收益率高企，预计将令投资者对债券存续期方面的部署保持审慎; 不过，在投资需求强劲支持下，新兴市场债券的信用息差预料可维持相对稳定。

黃金

• 尽管各国央行持续买入黄金为金价提供支持，但美国国债收益率及油价上升，短期内仍对黄金及其他贵金属构成压力。
• 长线而言，我们基于持续的「去美元化」趋势及货币贬值交易，继续看好黄金的投资前景; 然而，近期中东冲突进一步扩大，短期内或会限制金价的上升空间。

多元资产

• 相较单一资产或传统平衡组合，多元资产策略能提供较低的波动性。然而，近期股票、企业债，以及商品等风险资产间的相关性显著上升。 在当前市况充满着不明朗因素的前提下，稳定的收益来源将成为投资回报的关键驱动力。

资料来源：彭博，截至2026年8月31日。

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