在中国宽松政策的支持下，中国股市于六月份有所反弹。
然而，由于全球经济衰退忧虑主导市场，风险资产持续出现明显调整。

中国 / 香港股票

自六月份最后两周起，经济衰退忧虑持续主导环球市场情绪。已发展国家的经济资料不断转差，多个信心指标跌至近十年以来新低。经济下滑的速度较预期快，特别是商品需求，服务业通胀则持续。整体新兴市场领域在过去两周经历了最大的资金外流，中国则成为唯一一个持续录得资金流入的市场。

中国为唯一一个实施对投资者有利的政策。政府的宽松政策支持下，六月份的经济数据显示消费及信贷供给迅速反弹。然而，尽管政策仍然以支持性为主，考虑到中国股市于六月份快速回升，短期内或会涌现部分获利盘。随着中国的盈利下调已经见底，我们预期中国将继续跑赢其他市场。相反，其他市场仍处于企业盈利调降的中途阶段。香港本地行业亦受惠于逐步开放及防疫措施的放宽。然而，香港市场对于全球经济衰退风险更加敏感。

中国A股

中国正处于与西方国家不同的宽松周期，环球股市对A股的冲击轻微。虽然七月份出现轻微的货币紧缩迹象，但随着政府于过去多个月明显增加信贷供应后，更多的宽松政策将偏向财政方面。然而，我们相信中国人民银行正在对财政政策的有效性采取观望态度，而不是转向政策收紧。北向资金于六月份明显流入Ａ股市场，反映投资者对国家经济复苏的信心持续增加。即使美元进一步升值，人民币未有出现更多的贬值压力，表现亦相当稳定。另一方面，A股估值已升至平均以上水平，惟中国清零政策仍继续是最大的风险。

亚洲（日本除外）股市

随着全球衰退的忧虑主导市场气氛，风险资产包括大宗商品持续出现明显调整。此前表现最突出的商品，例如石油及农产品，亦出现回调，并与其他基本金属一样陷入下降趋势。东南亚涌现获利回吐压力，例如印度尼西亚，该国此前正受惠大宗商品价格的上升周期。事实上，东南亚的调降盈利评级才刚展开，并应会持续至2023年，落后于北亚及中国市场，而两者的企业盈利调降已分别完成一半及接近完成。美元强势亦加剧资金从亚洲大部分国家流出，流动性紧缩及通胀升温正为多个新兴市场带来压力。

新兴市场（亚洲除外）股市

美元强势及衰退风险正导致资金从新兴市场股市中明显流出，已发展国家的商品消费下滑持续为新兴市场制造业带来负面冲击。大宗商品价格出现调整，大部分新兴市场的投资情绪将继续疲弱。

日本股市

日本经济对全球贸易状况相对敏感，预期衰退风险会对日本股市造成负面影响。纵使日圆弱势，但我们留意到全球需求疲弱令出口表现恶化。由于日本的通胀已经达到 2% 的目标以上１，货币供应的成本上升，市场忧虑日本央行可能会很快改变对孳息率曲线控制的政策立场。另一方面，随着日本逐步重新开放，部分本地行业正出现见底回升的迹象。

亚洲投资级别债券

市场焦点由息口上升转至衰退风险，美债孳息率于六月中暂时见顶２。衰退阴霾拾级而上，美债孳息曲线开始掉头向下，亚洲投资级别债券受惠于更低的孳息率，部分具质素，孳息率处于4.5至6%之间的亚洲投资级别债券开始变得更具吸引力。市场上仍有多个令信贷息差进一步扩阔的风险。因此，聚焦在高质素及信贷良好的投资对象是至关重要。

亚洲高收益债券

中国高收益债券继续疲弱，特别是房地产行业，该行业涌现更多延迟支付票息或要求延期偿还债务的现象。鉴于市场气氛疲弱，投资者亦沽售其他非房地产行业的高收益美元计价债券。经济前景转差，价格对负面消息的反应相当显著，印度尼西亚及印度高收益债券亦出现资金外流。

新兴市场债券

强美元及衰退风险仍然为新兴市场债券持有者的主要忧虑。一些较弱的新兴市场国家的信贷违约互换(CDS)也在上涨。然而，唯一的利好因素是美国国债孳息率的下降。

黄金

美元持续强势令金价不断寻底，惟目前成为唯一一个资金避风港。根据过往经验，在滞胀环境下，

多元资产

与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。在充满不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

資料來源：

1. 日本统计局，2022年7月22日
2. 彭博，2022年7月20日

数据源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年6月30日

相關閱讀

^{本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之观点，会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。所有数据是搜集自被认为是可靠的来源，但惠理不保证数据的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述，此等陈述不保证任何将来表现，实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。}

^{投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之解释备忘錄，以了解基金详情及风险因素，投资者应特别注意投资新兴市场涉及之风险。在决定认购基金之前，投资者应征询财务顾问之意见。如果选择不征询财务顾问之意见，则应考虑该基金产品是否合适。}

^{本文并未经证监会审阅。刊发人：惠理基金管理香港有限公司。}