惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣分享了她对不同资产类别的最新看法。尽管市场对中国的情绪依然低迷，但最新经济数据显示经济已开始触底反弹。我们预计未来数周将有更多政策措施推出。

其他地区方面，由于亚洲货币及商品价格疲软，东南亚市场受到打击。然而，区内经济增长强劲，为投资者提供了个别机遇。

资料来源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年9月30日

中国／香港股票

• 美国联储局(Fed)在9月表示利率将「长期高企」后，美国国债收益率大幅上涨。 10年期美国国债收益率自2007年以来首次升至4.5%以上，数天内甚至升穿4.8% 大关。这导致美元飙升，美国股市则出现调整，尤其是估值较高的科技行业。其他方面，人民币与其他货币同步走弱，限制了香港／中国股市的上升空间。
• 尽管最新经济数据显示经济已开始触底反弹，但中国的市场情绪仍然疲弱。制造业采购经理指数（PMI）回升至50以上，工业产出优于预期。黄金周期间的消费展现出强劲动力，但相关增幅仍低于疫情前的水平。我们认为，随着经济触底，消费者及市场需要一段时间才能恢复信心。
• 在美元走强及美国利率高企下，香港流动性持续紧张，融资成本高企限制经济复苏。

中国A股

• 随着中国A股北向资金持续流出，市场推测「国家队」（大型的国家相关机构）正透过境内ETF创建入市。鉴于市场情绪及持仓水平持续低迷，若当局公布更多政策，市场或会复苏。我们认为未来数周将推出更多措施。

亚洲（日本除外）股票

• 美国利率及美元急升，投资者再次关注明年经济衰退的可能性，亚洲市场随美国市场受到打击。环球股市的相关性目前处于较高水平。
• 早前急升的台湾及韩国科技行业出现回调，情况与美国相似。亚洲货币及商品价格下调亦打击市场对东南亚的信心。尽管如此，亚洲的国内经济增长依然强劲。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 美国利率及美元走升导致商品价格大幅调整，尤其是油价，原因之一是投资者目前忧虑上升的经济衰退风险将导致需求放缓。新兴市场货币疲弱亦引起忧虑。

日本股票

• 由于美元走强，日圆跌穿150，引起市场揣测日本银行是否会入市干预。随着收益率上升，该国央行亦进行计划外的日本国债购买行动，以维持对收益率曲线的掌控。然而，由于日圆疲弱，加上通胀及工资上涨，日本央行承受着调整收益率曲线控制政策及负利率政策的巨大压力。
• 市场将密切留意日本央行于10月召开的会议，由于日本央行政策的不确定性，预计日本股市将继续波动。

亚洲投资级别债券

• 亚洲投资级别债券的平均收益率达6%以上的吸引水平正吸引资金持续流入。由于新债供应仍然紧张，信贷息差持续收窄。鉴于利率走势不确定，建议持有期限较短的债券。

亚洲高收益债券

• 鉴于市场对中国房地产发展商的持续忧虑，以及亚洲投资级别债券需求转移，亚洲高收益债券的活动停滞。澳门的经济复苏符合预期，前景较为理想。

新兴市场债券

• 商品价格大幅调整对新兴市场造成不利影响。此外，随着融资成本飙升，美国利率上升及美元走强亦打击了新兴市场债券的投资气氛。

黄金

• 随着美国联储局表示利率将「长期高企」，较长年期的国债收益率飙升，市场走势偏软。实际收益率迫近2%，持有成本将越来越高。
• 然而，该资产类别继续是应对地缘政治风险加剧的良好对冲工具，尤其是以色列的冲突不断升级。

多元资产

• 与传统单一资产或平衡资产组合比较，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、债券及商品等风险资产之间的相关性近期显著上升。在低收益率不确定性的环境下，收益成为投资者必不或缺的回报来源。

相关阅读

^{本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之观点，会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议，亦不应视作投资决策之依据。所有数据是搜集自被认为是可靠的来源，但惠理不保证数据的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述，此等陈述不保证任何将来表现，实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。}

^{投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之解释备忘錄，以了解基金详情及风险因素，投资者应特别注意投资新兴市场涉及之风险。在决定认购基金之前，投资者应征询财务顾问之意见。如果选择不征询财务顾问之意见，则应考虑该基金产品是否合适。}

^{本文并未经证监会审阅。刊发人：惠理基金管理香港有限公司。}