俄罗斯及乌克兰之间的军事冲突加剧市场对全球的忧虑。然而，中国及部分亚洲国家的通胀水平更加受控，在投资角度而言处于更有利的位置。

 资料来源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年2月28日

中国 / 香港股票

• 俄乌紧张关系不断升温削弱投资情绪，对俄罗斯实施的一系列制裁及地缘政治冲突导致大宗商品价格大幅飙升，例如石油、金属及农产品等，投资者忧虑高通胀会进一步拖慢全球经济增长，市场出现恐慌性抛售。鉴于波动性加剧，投资者在短期内将继续保持谨慎。
• 另一方面，中央今年所订下的经济增长目标进取，意味需要出台更多刺激增长的政策。现时估值对那些超越当前波动性的投资者而言，具有相当的吸引力。

中国A股

• 随着大宗商品价格大幅飙升，通胀忧虑亦开始冲击在岸市场投资情绪。
• 然而，与西方国家相比，中国在应对商品危机方面做得更好。市场预计两会后将出台更多财政及货币宽松政策支持经济，A股市场中基建、城镇化、可再生能源等获支持的行业很可能成为直接受益者。

亚洲（日本除外）股票

• 俄乌两国剑拔弩张对市场情绪造成负面影响，对俄罗斯实施的制裁及地缘政治冲突导致原油、金属及粮食等大宗商品价格急升。美元持续走强下，投资者开始避险。在目前投资环境下，对大宗商品进口国及拥有高估值的地区特别不利，例如印度。
• 印尼为亚洲大宗商品的最大出口国，将受惠于商品价格的上升周期。鉴于市场仍存在诸多不确定性，企业盈利前景仍然不太明朗。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 市场对东欧国家的战乱感到忧虑，资金持续流入拉丁美洲，由于大宗商品价格上涨，资金偏好商品资源充裕的国家。西方国家计划从拉丁美洲采购和囤积更多商品。
• 然而，鉴于投资情绪谨慎及美元走强，新兴市场的波动性将持续加剧。

日本股票

• 新冠变种病毒Omicron所引起的确诊个案上升，消费者情绪遭削弱下拖累经济增长。此外，全球避险情绪高涨，外资再次抛售日本股票。

亚洲投资级别债券

• 随着市场波动上升，信贷息差持续扩阔，鉴于经济前景黯淡，部分公司存在「堕落天使」的风险。即使联储局在 3 月份的首次加息并没有太进取，但考虑到通胀担忧持续且不断上升，加息周期和量化紧缩的路径仍然充满高度不确定性。

亚洲高收益债券

• 部分中国房地产开发商的信用评级遭下调，加上在短期内无能力进行再融资，内房债进一步下跌。投资者需要从不同的资产类别中识别拥有强劲资产负债表的债券。个别基本面强劲的公司所发行的债券处于相当吸引的水平。

新兴市场债券

• 由于拉丁美洲市场正受惠于大宗商品价格高企，资金持续流入该地区，例如巴西的信用违约交换定价持续下滑。
• 投资情绪疲弱及新兴市场货币表现波动，投资者将维持谨慎。

黄金

• 俄罗斯及乌克兰的紧张局势为地缘政治风险增加不确定性，投资者买入黄金作对冲。随着俄罗斯被剔除出环球银行金融通信协会(SWIFT)，加剧市场波动，黄金更受资金青睐。

多元资产

• 与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。不过，股票、债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加。具有不确性的低收益投资环境下，寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源。

本文作者为高级基金经理 钟慧欣。

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