全球市场在美伊达成暂时停火协议后，地缘政治的不确定性有所下降，带动市场风险偏好出现温和回升。 尽管预计市场仍会较为波动，但投资者焦点正逐步由消息面转回至基本因素之上。

中港股市方面，经历近期调整后估值已回落至略低于历史平均水平，令其投资吸引力有所提升。 然而，企业盈利前景仍然审慎下，短线或限制市场的上行空间。 A股市场则继续展现较强韧性，主要受惠于人民币走强、通胀环境改善，以及政策支持等因素。

亚洲（日本除外）市场方面，整体波动仍然偏高，尤其台湾及南韩市场，但人工智能（AI）带动的基本面需求仍然强劲，持续支持科技板块表现。 相对而言，印度及东南亚国家（ASEAN）等能源进口依赖较高的市场，则受到油价上升及宏观不确定性所拖累，即使该区股市估值具吸引力，但短期的上行空间仍受到限制。 日本股市则面对汇率及政策不确定性，而亚洲以外新兴市场（特别是拉丁美洲）或会随着油价回落而出现获利回吐。

债券方面，亚洲投资级别及高收益债的信贷息差仍然维持偏紧水平，市场表现主要受存续期及全球利率预期所主导。 黄金在央行持续增持的支持下，仍然具备对冲地缘政局风险的作用。 在此环境下，以收益为核心的多元资产配置策略，将有助应对市场波动并提升风险调整后回报。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2026年3月31日止的数据

中国 / 香港股票

• 美伊雙方達成兩週停火協議屬正面發展，並帶動市場情緒出現技術性反彈。然而，主要的不確定性仍然存在，包括霍爾木茲海峽能否全面恢復運作、以及潛在協議條款等關鍵問題。
• 不過，市場不確定性或已見頂，風險偏好短線亦有望逐步回升。今年3月最後一週市場已反映加息預期、2年期美債孳息率曾至4%，10年期亦接近4.5%，意味市場或已差不多見到短期低位。
• 雖然油價預計短期內仍會高於美伊開戰前水平，而市場亦需重新評估通脹及經濟增長等風險，但預計對相關消息的反應將逐步降溫，並重新聚焦於基本面之上，不過市場的波動性預計仍將較開戰前為高。
• 經歷調整後，中港股市估值已回落至略低於歷史平均水平，並且吸引力有所提升。然而，鑒於盈利前景仍然疲弱、加上企業指引亦趨審慎，或會限制市場上行空間。
• 不過，隨著市場下調全年盈利預期，任何正面的催化因素都有望為股市帶來較明顯反彈，而房地產市場出現穩定跡象亦為經濟復甦提供支持。

中国 A 股

• 人民币持续走强，并且是美伊开战以来唯一未兑美元贬值的主要货币。 在中东地缘局势持续紧张下，预计由石油美元转向石油人民币的市场趋势将会因而加快。
• 人民币于国际贸易中的地位将持续提升，预计汇率将维持温和升值趋势。 同时，A股市场在流动性收紧及避险环境下展现较强韧性，并已于近期市场的调整中得到验证。
• 随着商品价格回升，中国生产物价指数 （PPI） 将有望继续转负为正，并带动消费物价指数（CPI） 由通缩转向温和再通胀的状态，并且有助改善消费板块情绪。
• 而在即将举行的习特会前中国具备较有利的谈判条件，预计亦为市场提供一定支持。

亚洲（日本除外）股票

• 自美伊战事以来，亚洲股市波动显著加剧，尤其是台湾及韩国股市。 然而，人工智能（AI）需求持续强劲，支持了台湾市场的基本面，当中多只首季盈利强劲及全年指引正面的台股在不确定性高企的环境下仍创历史新高。
• 由于市场杠杆水平较高，韩国股市较易受到流动性及市场情绪变化所影响而变得波动。 随着停火协议达成，预计市场波动性将逐步回落，投资者亦将重新聚焦于当地稳健的基本面。
• 受到油价上升影响，印度及东南亚国家（ASEAN）等高度依赖能源进口的市场投资情绪转弱，同时波动上升。
• 尽管东南亚大部分国家或倾向维持利率不变下市场气氛有望略为改善，但区内市场（尤其是印度、菲律宾及印尼等）短期内仍可能维持观望格局。 虽然市场估值具吸引力，但来自宏观环境的挑战仍有机会限制该区股市的上行空间。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 受惠于油价上升，拉丁美洲市场显著跑赢亚洲，特别是巴西等能源出口国。 然而，随着市场预期霍尔木兹海峡重开及油价回落至每桶100美元以下，资金或出现回流及获利回吐，因该区的投资情绪早前非常倾向正面。

日本股票

• 3月底美元走强下，一度推动美元兑日圆升破160水平，引发市场对日本央行可能干预的忧虑。 随着美伊达成停火两周的协议以及美元回软，美元兑日圆亦初步回落至160以下，反映市场的忧虑有所纾缓。
• 然而，日本央行4月会否加息仍是未知之数，市场目前仅反映略高于50%的加息机会。 尽管通胀（包括生活成本及工资）持续上升，但政策前景未明仍将限制市场投资情绪。

亚洲投资级别债券

• 亚洲投资级别债券信贷息差在近期温和调整后仍维持偏紧水平，其信贷息差甚至较美国投资级别债更为收紧。
• 市场重新评估通胀及利率的短线及长线前景下，美国国债孳息率波动有所加剧，而存续期因素亦成为了近期影响亚洲投资级别债价格的主要因素。
• 我们预计在通胀、利率走势及美国财政赤字扩大等因素持续博弈下，长端美债孳息率将维持区间波动。

亚洲高收益债券

• 在新债供应有限下，亚洲高收益债息差持续维持在显著低于历史平均的水平。 尽管中东停火有助短期稳定市场情绪，但美国私人信贷及银行贷款市场的潜在风险，仍可能为高收益债带来违约及息差扩阔压力。

新兴市场债券

• 信贷息差维持紧窄，但投资者需求依然强劲。 随着市场预期霍尔木兹海峡重开及油价回落，拉丁美洲市场或出现资金回流及获利回吐，因该区的投资情绪早前非常倾向正面。

黃金

• 受对冲基金去杠杆及部分中东国家为应对资金需求而抛售影响，金价曾出现调整。 然而，在避险情绪推动美元走强的背景下，金价整体仍展现出较强韧性。
• 包括中国在内的多国央行持续增持黄金，以分散对美国国债的依赖，而石油人民币趋势加快亦将进一步提升黄金需求。 机构投资者目前对黄金配置仍偏低，未来有望逐步提升。

多元资产

• 相较单一资产或传统平衡组合，多元资产策略能提供较低的波动性。然而，近期股票、企业债，以及商品等风险资产间的相关性显著上升。在当前市况充满着不明朗因素的前提下，稳定的收益来源将成为投资回报的关键驱动力。

资料来源：彭博，截至2026年3月31日。

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