惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 分享了她对不同资产类别的最新看法。 过去几周，房地产和金融领域在中国得到了大力的政策支持。 我们相信中国经济正在触底，预计第四季度将加速复苏。 由于估值具有吸引力，中国股市预计也将接近底部。

与此同时，在固定收益领域，亚洲投资级债券因其有吸引力的收益率而继续吸引资金流入，而对该地区高收益空间的信心正在改善。

数据来源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年8月31日

中国/香港股票

• 由于联储局主席鲍威尔未有暗示政策走向，杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议最终影响不大。市场对于加息周期已经结束抑或11月份会再次加息的看法仍有分歧。 政策将主要取决于数据; 因此，美国市场的走向在短期内可能会更不明朗。
• 美元仍然非常强劲，因市场预计美国要到明年中旬才会减息，尤其是联储局成员暗示2024年放宽政策的空间不大。与此同时，随着中国放宽货币政策，人民币继续走弱，限制了香港/中国股市的上升空间。
• 中国方面，当局于过去数周在房地产及金融行业推出重大扶持政策，包括放宽对一线城市首次置业买家的要求及下调按揭利率，以及降低股票交易印花税。当局亦推出针对性的减税措施以支持消费。 我们认为，从过去一周政策放宽后一线城市房屋销售大幅回升所见，中国经济正在触底。 我们预计经济将在第四季度加快复苏。
• 过去一周的认沽/认购比率亦大幅下跌，加上估值吸引，我们认为股市亦已接近触底。

中国A股

• 由于外国投资者沽售于7月份建立的持仓，中国A股于8月份的北向资金流出创下自2020年3月以来新高。人民币贬值亦打击外国投资者信心。
• 然而，由于政府的扶持政策强于预期，加上官员就放宽房地产市场释出强烈讯息，市场情绪正在触底并应逐渐回升。

亚洲（日本除外）股票

• 由于能源及食品价格近期上升，加上美国工资加快增长，对高通胀的忧虑再度加剧。美元亦走强，有可能会打撃对亚洲股票的情绪。
• 尽管如此，东南亚有可能因石油、煤炭及食品价格上升而受惠。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 油组与伙伴国/俄罗斯延长石油减产措施导致油价上涨，加上基本金属价格触底，利好新兴市场（亚洲除外）股市。
• 然而，由于美国国债收益率上升，全球流动性收紧，投资者在短期内更加谨慎。

日本股票

• 于8月初出现获利回吐后，日圆意外疲弱为日本股市带来利好因素。市场普遍预期日本银行将在不久将来维持宽松货币政策。
• 然而，通胀及工资上涨继续为日本银行对收益率曲线控制政策作出的承诺带来压力。该央行于10月份的会议上作出任何改变均有可能令市场相当意外。
• 另一方面，由于股本回报率及利润率不断改善，日本公司的盈利继续超出预期。股息及股份回购活动亦有所增加，是另一个利好市场的因素。

亚洲投资级别债券

• 由于平均收益率达6%以上的吸引水平，亚洲投资级别债券继续吸引资金流入。由于新债供应仍然紧张，信贷息差持续收窄。
• 随着市场预期加息周期即将结束，国债收益率已经靠稳。

亚洲高收益债券

• 由于房地产行业得到更多扶持措施，中国高收益债券经过早前的大幅调整后已经回升及靠稳。随着基本因素改善，其他亚洲高收益债券表现理想，包括澳门及东南亚债券。
• 然而，中国高收益房地产发展商仍面临巨大的流动性压力，任何违约事件都均可能影响市场情绪。

新兴市场债券

• 商品价格上升利好新兴市场。然而，新兴市场债券与美国信贷之间的息差收窄，导致市场的吸引力下降。

黄金

• 动力正在减弱，因短期国债收益率非常吸引。
• 然而，随着加息见顶，金价将继续受到支持。该资产类别亦继续是应对地缘政治风险加剧的良好对冲工具。

多元资产

• 与传统单一资产或平衡资产组合比较，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、债券及商品等风险资产之间的相关性近期显著上升。 在充满不确定性及低收益率的环境下，收益成为投资者必不或缺的回报来源。

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