隨著伊朗衝突升級，全球金融市場波動明顯加劇，而能源供應受到干擾已成為當前最主要的宏觀風險。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）關閉以及部分石油基礎設施受損，推動原油價格顯著上升，進一步加劇全球通脹及滯脹憂慮，並可能令主要央行原先預期的減息時間表有所延後。

在股票市場方面，中國及香港股市表現相對具韌性，主要受惠於估值仍具吸引力、經濟數據逐步改善，以及南向資金持續流入等因素。中國A股亦保持相對穩定，主要得益於內地政策支持、人民幣逐步走強，以及市場對全球流動性環境的敏感度相對較低。

亞洲其他市場方面，台灣及南韓在早前表現領先後近期波動加劇，主要受到獲利回吐及避險情緒升溫所影響。然而，人工智能（AI）硬件需求的結構性增長仍然穩固，繼續支持科技供應鏈的中期基本面。相反，對能源進口依賴較高的市場，如印度、菲律賓及越南等，則較容易受到油價持續上升所衝擊。

固定收益方面，儘管存續期風險上升、而全球信貸市場亦可能帶來潛在的外溢效應，但亞洲投資級別及高收益債券息差仍維持於偏緊水平。同時，油價上升對部分拉丁美洲出口國帶來支持，而黃金則在地緣政治風險升溫下維持韌性。在當前環境下，具備更高收益來源及分散配置的多元資產策略，有助投資者管理市場波動並提升投資組合的穩定性。

資料來源：摩根、MSCI及晨星，截至2026年2月28日止的數據

中國 / 香港股票

• 隨著伊朗戰事爆發，市場波動顯著上升。由於美國、以色列及伊朗均採取強硬立場，衝突局勢持續升級，進一步增加市場不確定性。
• 此次事件對市場及全球經濟的核心影響在於能源供應受到干擾。隨著霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz） 封鎖進入第二週，加上部分海灣國家的石油儲備已接近用盡，以及部分油氣設施遭到攻擊，全球原油產量預計將每日減少約400萬至800萬桶，相當於全球每日約 4%至8%的石油需求。
• 在此背景下，油價由戰前的每桶73美元急升至 90美元以上，期間最高曾觸及 120美元。同時，液化天然氣（LNG） 供應所受的影響更為顯著，部分國家的價格已錄得逾倍升幅。
• 全球通脹及滯脹（stagflation）風險因此上升。雖然美國正考慮容許俄羅斯石油填補部分供應缺口，而七國集團（G7）亦正討論釋放戰略石油儲備，但相關要落實措施仍需時間，意味能源價格短期內仍可能維持高位。
• 市場普遍預期，美國及其他主要經濟體的減息時間表可能會因而被延後約一個季度，但具體情況仍取決於能源供應中斷持續時間及其對通脹的實際影響。
• 中國方面，全國人民代表大會（NPC）已將今年 GDP增長目標設定於5%至5%，其他主要經濟目標亦大致符合市場預期。同時，2月份出口及通脹數據均優於預期，為市場提供一定支持。
• 由於中港股市今年以來表現落後於其他亞洲市場，加上北水南下的資金持續趁低吸納，以及整體估值仍具相對吸引力，因此在戰事帶來的下行風險方面相對較低。近期市場表現亦顯示，中港股市在區內市場之中具備 相對較強的韌性。

中國 A 股

• 在中國人民銀行（PBOC）容許逐步升值以支持內需的前提下，人民幣持續走強。同時，今年首兩個月的出口表現較市場預期更具韌性，都為人民幣走勢帶來支持。
• 此外，中國A股市場一般較少受到全球流動性及市場情緒所影響。在近日戰事引發市場波動加劇的環境下，A股市場相較其他亞洲市場展現出較強的韌性。
• 儘管中國在能源進口方面對中東地區依賴程度較高，但前者的能源儲備規模亦非常充足，足以應對短期供應中斷的風險。另外，市場亦關注習近平與特朗普可能於4月舉行會面，預計相關消息若落實的話將有助釋出正面訊號，並支持市場情緒。

亞洲（日本除外）股票

• 自伊朗戰事爆發以來，亞洲股市波動顯著加劇，其中以台灣及南韓市場的波動最為明顯。由於兩地市場在今年首兩個月領漲區內股市，在估值上升及倉位較為擁擠下出現較大幅度的回調及獲利回吐的情況。
• 此外，印度及東盟（ASEAN）國家由於對石油進口依賴度較高，市場憂慮油價上升可能推高這些地區的通脹壓力，並進一步延後其減息時間表，因此相關市場近期亦受到一定影響。
• 另一方面，人工智能（AI）需求並未受到戰事影響，而未來全球國防開支增加亦可能進一步帶動AI相關需求。因此，儘管台灣及南韓市場因獲利回吐及避險情緒而出現較大波動，但相關市場的基本面並未出現明顯改變，特別是科技硬件板塊。隨著市場出現調整，以及過去一段時間的投資熱潮與估值逐步降溫，整體而言反而有助市場回到較健康的發展軌道。
• 至於印度、菲律賓及越南等能源進口依賴度較高的經濟體，則是今次能源供應受干擾下相對較為脆弱的市場。同時，在避險情緒升溫下美元走強，亦進一步對相關國家的減息計劃及融資成本帶來壓力。

新興市場（亞洲除外）股票

• 受伊朗戰事推動油價急升，在一定程度上有利於拉丁美洲及俄羅斯等石油出口國的經濟及相關資產表現。然而，由於相關市場估值水平相對較高，在市場避險情緒升溫及投資者獲利回吐的情況下，相關市場亦同樣受到一定壓力。

日本股票

• 日本對中東能源進口依賴度較高，而目前的能源供應受阻已開始對整體經濟造成影響。政府正採取部分措施以限制能源使用，並研究為燃料價格設立上限，此舉亦進一步加劇日本原有的通脹壓力。
• 同時，3月份開始的春季薪酬談判亦為市場焦點。在勞動市場持續緊張的情況下，多數企業預計將提高薪酬以吸引及留住人才。
• 在通脹壓力持續的背景下，日本央行（BOJ）理論上需要進一步加息以應對通脹。然而，首相高市早苗對加息表達關注，加上市場波動加劇，令未來利率走勢仍存在不確定性。因此，在目前避險情緒升溫的環境下，日圓兌美元反而出現下跌，未能發揮以往的避險貨幣角色。
• 從基本面來看，企業盈利仍然穩健，加上財政政策支持，日本股市基礎仍然穩固。不過，由於整體估值水平相對偏高，在目前市場環境下，預計日本股市仍可能維持較高波動性。

亞洲投資級別債券

• 亞洲投資級別債券的信貸息差仍然維持於偏緊水平，甚至已收窄至低於美國投資級別債券的息差水平。
• 受油價上升推高通脹預期，以及市場對戰事可能令財政赤字擴大的憂慮影響，美國國債孳息率近期持續上升。
• 在此環境下，存續期風險（duration risk）仍然偏高，同時亦需要密切留意信貸息差走勢。儘管如此，市場對亞洲投資級別債券的需求仍然保持強勁。

亞洲高收益債券

• 亞洲高收益債券息差持續維持於遠低於歷史平均水平的偏緊區間。由於新債供應仍然有限，在持續追逐收益（search for yield）的環境下，投資者普遍集中配置於同一批亞洲高收益債券發行人之上。
• 假若戰事持續並進一步推高市場避險情緒以及流動性收緊風險，息差擴闊的風險亦可能隨之上升。
• 此外，美國高收益債券市場方面，由於私人信貸（private credit）及銀行貸款市場出現裂縫，相關的違約風險及息差擴闊情況正備受市場密切關注。雖然亞洲高收益債券的基本面相對較穩健，但上述事件仍有可能出現一定程度的外溢影響（spillover effect）。

新興市場債券

• 新興市場債券息差仍然維持偏緊，但投資者需求依然強勁。同時，油價上升對拉丁美洲經濟體整體而言具有一定支持作用。

黃金

• 在當前戰事下，黃金價格表現仍然具韌性。儘管避險情緒推動美元走強，但相較其他貴金屬而言，黃金價格受到的影響相對有限，顯示黃金仍具備對沖地緣政治風險的資產特性。
• 此外，各國央行持續增持黃金，以分散對美國國債資產的依賴。同時，機構投資者的黃金配置比例仍然偏低，未來有機會逐步提升。

多元資產

• 相較單一資產或傳統平衡組合，多元資產策略能提供較低的波動性。然而，近期股票、企業債，以及商品等風險資產間的相關性顯著上升。在當前市況充滿著不明朗因素的前提下，穩定的收益來源將成為投資回報的關鍵驅動力。

資料來源：彭博，截至2026年2月28日。

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