宏觀市場更新

美國2月份宏觀經濟數據表現參差。一方面，聯邦公開市場委員會（FOMC）1月份會議紀錄維持偏鷹立場，部分官員表示若通脹持續，仍不排除進一步加息的可能性；與此同時，ISM製造業指數回升、以及新增非農就業達13萬人等較預期強勁的數據，都一度推高美國國債（UST）孳息率。然而，整體數據卻顯示經濟動能正逐步放緩，例如職位空缺降至2020年以來最低水平，以及第四季GDP按年增長僅1.4%，低於市場預期。在市場迴避風險情緒上升、經濟放緩憂慮，以及地緣政治緊張加劇的背景下，美國國債孳息率於2月份最終回落約30個基點。

踏入3月初，美伊戰事升溫再次引發市場對通脹的關注。一般而言，油價每上升10%，都可能會推高美國整體通脹約0.2個百分點，同時亦帶動美債孳息率全線上行，其中10年期孳息率回升至約4.4%，而2年與10年期息差則進一步收窄。中東局勢的後續發展，以及其對油價與能源供應的影響，將成為未來亞洲信貸市場的關鍵驅動因素。

信用策略與投資組合調整

亞洲信貸市場於2月份表現輕微轉弱，主要受地緣政治風險再度升溫、美國關稅相關法律的不確定性，以及通脹數據遜於預期等因素影響。儘管利率環境在當月仍具支持性，亞洲投資級別（IG）及高收益（HY）債券的信用利差仍分別擴闊8個及17個基點，其中高beta 及較長存續期的資產表現相對落後。

隨後踏入3月，市場波動進一步加劇，美國國債孳息率及信貸息差同步擴闊。市場對於聯儲局政策的預期，亦因油價推動通脹的憂慮而轉為反映潛在加息的可能性。於2月份期間，我們進一步減持較長年期債券並鎖定部分利潤，將組合存續期降至約4.6年（截至2月底）。在投資級別債方面，印尼債券因主權債的相關壓力而表現落後，而中國科技板塊則因稅務憂慮而出現信用利差擴闊的情況。儘管假期效應令一手市場的發債量有所放緩，但南韓及日本優質金融機構所發行的債券仍獲投資者積極吸納。我們對於具有系統重要性的金融機構及防守性企業仍維持正面看法。

高收益債券市場表現則呈現出分化，一些主權債及印度板塊表現較弱，而中國房地產板塊則受惠於政策支持及個別發展商成功再融資而表現較佳。我們繼續優先配置於具備穩定融資能力的發行人，同時避免受地緣政治或政策風險影響較大的板塊。整體而言，我們維持審慎防守的投資取態，並於高收益債券中發掘具選擇性的投資機會，特別是那些具備穩固市場地位，以及擁有多元化融資渠道的債券發行人。

^{資料來源: 惠理，彭博，截至2026年2月28日。
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