宏觀概覽

過去一年，全球投資市場雖然受到特朗普的關稅政策及言論影響，但整體而言仍然朝著正面的方向發展，其中亞洲股市更是表現最好的地區股市之一。儘管美國宣佈關稅初期一度推升市場的波動性，但在美元弱勢、人工智能 (AI) 投資熱潮，以及市場對美聯儲減息預期的幫助下，亞洲區內包括中國、香港、南韓及台灣等地股市今年以來整體表現仍然強勁。

展望2026年，我們相信以美國為首的AI及科技股仍會是市場的焦點所在。一方面，愈來愈多投資者關注相關股票估值水平及龐大資本開支 (CapEx) 的可持續性，因此相關企業的未來盈利表現將會繼續備受關注；另一方面， AI技術能否在人類日常生活上取得進一步的突破，亦會是相關股票板塊未來走勢的關鍵，同時亦會左右整體投資市場的氣氛。

相比之下，中國的科技及AI產業鏈相關股票來年的投資機遇或許更具清晰度，主因隨著中國「十五五」規劃框架獲批，經濟政策的前景亦變得更具透明度，而中央政府強調「科技自立自強」的發展願景，正好表明中國未來將以科技自主作為長線經濟增長的結構性驅動因素，同時為中國AI及相關技術進一步追上美國同儕的趨勢奠下良好政策基礎。

除了AI及科技創新以外，一些傳統的宏觀因素亦有機會影響到明年的投資市場氣氛及表現。事實上，今年市場對美聯儲減息預期的高低，正正是主導投資氣氛的一個重要因素。撰寫此報告時，市場普遍預期明年美聯儲或會迎來鴿派的新主席，有望讓市場流動性保持寬鬆。當然，美國政府重啟並再次公佈宏觀數據，亦有助市場評估經濟及減息的可能性。

隨著美國今年與個別貿易夥伴達成協議及保持對話，加上國家主席習近平及美國總統特朗普今年在南韓釜山的峰會中同意暫緩部分限制性貿易措施一年，令市場對於美國關稅政策及中美關係的憂慮已大為降溫。與此同時，美國將於明年11月舉行中期選舉，預料會鼓勵特朗普政府於上半年推出有利經濟的政策，並有機會為資產市場的投資情緒帶來支持。

整體而言，我們對於風險資產於2026年的表現仍然感到樂觀，但預計市場波動性將有所增加，除了因為整體風險資產估值有所上升，近年市場上推出愈來愈的衍生工具亦可能會增加投資市場的波動性，因此我們在努力發掘更多優質投資機遇的同時，亦會繼續嚴格遵循我們一直在風險管理上的紀律，務求令我們的投資組合能夠「持盈保泰、穩中求勝」。

惠理2026年市場展望報告涵蓋不同資產類別的觀點，以及我們關注的股票和固定收益投資主題。

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