随着伊朗冲突升级，全球金融市场波动明显加剧，而能源供应受到干扰已成为当前最主要的宏观风险。霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）关闭以及部分石油基础设施受损，推动原油价格显著上升，进一步加剧全球通胀及滞胀忧虑，并可能令主要央行原先预期的减息时间表有所延后。

在股票市场方面，中国及香港股市表现相对具韧性，主要受惠于估值仍具吸引力、经济数据逐步改善，以及南向资金持续流入等因素。中国A股亦保持相对稳定，主要得益于内地政策支持、人民币逐步走强，以及市场对全球流动性环境的敏感度相对较低。

亚洲其他市场方面，台湾及南韩在早前表现领先后近期波动加剧，主要受到获利回吐及避险情绪升温所影响。然而，人工智能（AI）硬件需求的结构性增长仍然稳固，继续支持科技供应链的中期基本面。相反，对能源进口依赖较高的市场，如印度、菲律宾及越南等，则较容易受到油价持续上升所冲击。

固定收益方面，尽管存续期风险上升、而全球信贷市场亦可能带来潜在的外溢效应，但亚洲投资级别及高收益债券息差仍维持于偏紧水平。同时，油价上升对部分拉丁美洲出口国带来支持，而黄金则在地缘政治风险升温下维持韧性。在当前环境下，具备更高收益来源及分散配置的多元资产策略，有助投资者管理市场波动并提升投资组合的稳定性。

资料来源：摩根、MSCI及晨星，截至2026年2月28日止的数据

中国 / 香港股票

• 随着伊朗战事爆发，市场波动显著上升。由于美国、以色列及伊朗均采取强硬立场，冲突局势持续升级，进一步增加市场不确定性。
• 此次事件对市场及全球经济的核心影响在于能源供应受到干扰。随着霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz） 封锁进入第二周，加上部分海湾国家的石油储备已接近用尽，以及部分油气设施遭到攻击，全球原油产量预计将每日减少约400万至800万桶，相当于全球每日约 4%至8%的石油需求。
• 在此背景下，油价由战前的每桶73美元急升至 90美元以上，期间最高曾触及 120美元。同时，液化天然气（LNG） 供应所受的影响更为显著，部分国家的价格已录得逾倍升幅。
• 全球通胀及滞胀（stagflation）风险因此上升。虽然美国正考虑容许俄罗斯石油填补部分供应缺口，而七国集团（G7）亦正讨论释放战略石油储备，但相关要落实措施仍需时间，意味能源价格短期内仍可能维持高位。
• 市场普遍预期，美国及其他主要经济体的减息时间表可能会因而被延后约一个季度，但具体情况仍取决于能源供应中断持续时间及其对通胀的实际影响。
• 中国方面，全国人民代表大会（NPC）已将今年 GDP增长目标设定于 4.5%至5%，其他主要经济目标亦大致符合市场预期。同时，2月份出口及通胀数据均优于预期，为市场提供一定支持。
• 由于中港股市今年以来表现落后于其他亚洲市场，加上北水南下的资金持续趁低吸纳，以及整体估值仍具相对吸引力，因此在战事带来的下行风险方面相对较低。近期市场表现亦显示，中港股市在区内市场之中具备 相对较强的韧性。

中国 A 股

• 在中国人民银行（PBOC）容许逐步升值以支持内需的前提下，人民币持续走强。同时，今年首两个月的出口表现较市场预期更具韧性，都为人民币走势带来支持。
• 此外，中国A股市场一般较少受到全球流动性及市场情绪所影响。在近日战事引发市场波动加剧的环境下，A股市场相较其他亚洲市场展现出较强的韧性。
• 尽管中国在能源进口方面对中东地区依赖程度较高，但前者的能源储备规模亦非常充足，足以应对短期供应中断的风险。另外，市场亦关注习近平与特朗普可能于4月举行会面，预计相关消息若落实的话将有助释出正面讯号，并支持市场情绪。

亚洲（日本除外）股票

• 自伊朗战事爆发以来，亚洲股市波动显著加剧，其中以台湾及南韩市场的波动最为明显。由于两地市场在今年首两个月领涨区内股市，在估值上升及仓位较为拥挤下出现较大幅度的回调及获利回吐的情况。
• 此外，印度及东盟（ASEAN）国家由于对石油进口依赖度较高，市场忧虑油价上升可能推高这些地区的通胀压力，并进一步延后其减息时间表，因此相关市场近期亦受到一定影响。
• 另一方面，人工智能（AI）需求并未受到战事影响，而未来全球国防开支增加亦可能进一步带动AI相关需求。因此，尽管台湾及南韩市场因获利回吐及避险情绪而出现较大波动，但相关市场的基本面并未出现明显改变，特别是科技硬件板块。随着市场出现调整，以及过去一段时间的投资热潮与估值逐步降温，整体而言反而有助市场回到较健康的发展轨道。
• 至于印度、菲律宾及越南等能源进口依赖度较高的经济体，则是今次能源供应受干扰下相对较为脆弱的市场。同时，在避险情绪升温下美元走强，亦进一步对相关国家的减息计划及融资成本带来压力。

新兴市场（亚洲除外）股票

• 受伊朗战事推动油价急升，在一定程度上有利于拉丁美洲及俄罗斯等石油出口国的经济及相关资产表现。然而，由于相关市场估值水平相对较高，在市场避险情绪升温及投资者获利回吐的情况下，相关市场亦同样受到一定压力。

日本股票

• 日本对中东能源进口依赖度较高，而目前的能源供应受阻已开始对整体经济造成影响。政府正采取部分措施以限制能源使用，并研究为燃料价格设立上限，此举亦进一步加剧日本原有的通胀压力。
• 同时，3月份开始的春季薪酬谈判亦为市场焦点。在劳动市场持续紧张的情况下，多数企业预计将提高薪酬以吸引及留住人才。
• 在通胀压力持续的背景下，日本央行（BOJ）理论上需要进一步加息以应对通胀。然而，首相高市早苗对加息表达关注，加上市场波动加剧，令未来利率走势仍存在不确定性。因此，在目前避险情绪升温的环境下，日圆兑美元反而出现下跌，未能发挥以往的避险货币角色。
• 从基本面来看，企业盈利仍然稳健，加上财政政策支持，日本股市基础仍然稳固。不过，由于整体估值水平相对偏高，在目前市场环境下，预计日本股市仍可能维持较高波动性。

亚洲投资级别债券

• 亚洲投资级别债券的信贷息差仍然维持于偏紧水平，甚至已收窄至低于美国投资级别债券的息差水平。
• 受油价上升推高通胀预期，以及市场对战事可能令财政赤字扩大的忧虑影响，美国国债孳息率近期持续上升。
• 在此环境下，存续期风险（duration risk）仍然偏高，同时亦需要密切留意信贷息差走势。尽管如此，市场对亚洲投资级别债券的需求仍然保持强劲。

亚洲高收益债券

• 亚洲高收益债券息差持续维持于远低于历史平均水平的偏紧区间。由于新债供应仍然有限，在持续追逐收益（search for yield）的环境下，投资者普遍集中配置于同一批亚洲高收益债券发行人之上。
• 假若战事持续并进一步推高市场避险情绪以及流动性收紧风险，息差扩阔的风险亦可能随之上升。
• 此外，美国高收益债券市场方面，由于私人信贷（private credit）及银行贷款市场出现裂缝，相关的违约风险及息差扩阔情况正备受市场密切关注。虽然亚洲高收益债券的基本面相对较稳健，但上述事件仍有可能出现一定程度的外溢影响（spillover effect）。

新兴市场债券

• 新兴市场债券息差仍然维持偏紧，但投资者需求依然强劲。同时，油价上升对拉丁美洲经济体整体而言具有一定支持作用。

黃金

• 在当前战事下，黄金价格表现仍然具韧性。尽管避险情绪推动美元走强，但相较其他贵金属而言，黄金价格受到的影响相对有限，显示黄金仍具备对冲地缘政治风险的资产特性。
• 此外，各国央行持续增持黄金，以分散对美国国债资产的依赖。同时，机构投资者的黄金配置比例仍然偏低，未来有机会逐步提升。

多元资产

• 相较单一资产或传统平衡组合，多元资产策略能提供较低的波动性。然而，近期股票、企业债，以及商品等风险资产间的相关性显著上升。在当前市况充满着不明朗因素的前提下，稳定的收益来源将成为投资回报的关键驱动力。

资料来源：彭博，截至2026年2月28日。

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