宏观市场更新

2月份，美国宏观经济数据表现分化。一方面，联邦公开市场委员会（FOMC）1月会议纪要仍偏鹰派，部分官员表示若通胀持续，不排除进一步加息的可能；与此同时，ISM制造业指数回升以及新增非农就业达13万人等好于预期的数据，一度推高美国国债（UST）收益率。不过，整体数据仍显示经济动能逐步放缓，例如职位空缺降至2020年以来最低水平，以及第四季度GDP同比仅增长1.4%，低于市场预期。在风险偏好下降、经济放缓担忧加剧以及地缘政治紧张升级的背景下，美国国债收益率在2月整体回落约30个基点。

进入3月初，美伊冲突升温再次引发市场对通胀的关注。一般而言，油价每上涨10%，可能推高美国整体通胀约0.2个百分点，同时带动美债收益率全线走高，其中10年期收益率回升至约4.4%，2年与10年期利差进一步收窄。中东局势的后续发展及其对油价与能源供给的影响，将成为未来亚洲信贷市场的重要驱动因素。

信用策略与投资组合调整

2月份，亚洲信贷市场表现略有转弱，主要受到地缘政治风险升温、美国关税相关法律不确定性以及通胀数据不及预期等因素影响。尽管当月利率环境仍具支撑，亚洲投资级（IG）及高收益（HY）债券的信用利差仍分别扩大8个和17个基点，其中高beta及久期较长的资产表现相对落后。

进入3月后，市场波动进一步加剧，美国国债收益率与信用利差同步走阔。市场对美联储政策路径的预期亦因油价推升通胀的担忧而转向重新计入潜在加息的可能。2月份期间，我们进一步减持长久期债券并锁定部分收益，将组合久期降至约4.6年（截至2月底）。在投资级债方面，印尼债券因主权债压力表现相对落后，而中国科技板块则受税务不确定性影响出现信用利差走阔。尽管假期因素令一级市场发行节奏放缓，但韩国及日本优质金融机构发行的债券仍获得投资者积极认购。我们对系统重要性金融机构及防御性企业仍维持正面看法。

高收益债方面，市场表现出现分化：一些主权债及印度板块表现偏弱，而中国房地产板块则受政策支持及部分房企成功完成再融资的带动表现较好。我们继续优先配置融资渠道稳定的发行人，同时规避受地缘政治或政策风险影响较大的板块。整体而言，我们维持审慎偏防守的投资策略，并在高收益债中挖掘具备结构性机会的标的，尤其是具备稳固市场地位及多元融资渠道的发行人。

^{资料来源: 惠理，彭博，截至2026年2月28日。
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