全球極端天氣、蘇伊士運河堵塞及疫情因素令供應鏈自去年起開始失衡，大宗商品價格漲勢不斷，導致歐美通脹持續走高。隨著俄羅斯及烏克蘭戰火開始蔓延，進一步增添通脹壓力，聯儲局更有官員認為，年內需加息3厘。策略上，由於亞洲債券較美國及環球債券擁有存續期短的優勢，有助減緩利率的波動。同時，亦可透過部署具技術優勢的台灣半導體板塊，捕捉科技行業的投資機遇。
聯儲局於今年三月份正式啟動新一輪加息周期，通脹壓力有增無減下，市場預期加息步伐將會愈趨進取，聖路易斯聯儲銀行行長布拉德上周四(7日)更表明，美國年內需加息3厘至3.25厘1。由於債券的未來利息是固定不變，在息率上升的環境下，債券的吸引力會下跌，債券價值亦隨之而下降，孳息率(即債券的實質回報率)就會上升。一般而言，存續期越長的債券，即距離到期日越長，對利率變化的敏感度會較高，其價值便有較大機會隨利率上升而下跌。
存續期較短的亞債可對沖利率上升風險
不過，在一個多元化的投資組合中，尤其是當前環球股市比較波動下，持有債券可有效對沖股市跌幅、提供穩定的利息收入，以及抵抗利率上升的影響，增持存續期較短的債券則是主要策略之一。與美國信貸及其他環球債券相比，亞洲投資級別債券及高收益債券更具吸引力。相對歐美國家，亞洲及中國通脹壓力輕微，中國上月居民消費物價(CPI)僅按年升1.5%，較有條件維持寬鬆的流動性環境。與美國正邁向的緊縮方向相比，中國承諾穩定經濟增長，中國政府在四月初的國務院常務會議更明確提出，要加大貨幣政策實施力度，在寬鬆環境下有利資金流入亞洲及中國債券市場，特別是三年及五年存續期的亞洲及中國債券。
雖然加息對股市會造成負面影響，但同時為投資者帶來增持個別優質板塊的機遇，全球製造業對晶片的持續強勁需求下，半導體行業值得投資者留意。隨著科技變革帶動雲端設施及物聯網急速發展，電動車成為國際減碳共識下重點發展的行業，全球晶片銷售呈爆炸式增長，據美國半導體產業協會(SIA)的數據顯示，今年二月全球晶片銷售額按年增32%至525億美元，增長率已連續11個月超過20%2。
台廠在三奈米晶片製造上擁優勢
亞洲在全球半導體生產方面處於全球領先地位，2021年亞洲佔全球半導體產能超過 70%，而 2001 年該比例為 52.5%3。先進產能方面，能製造10奈米以下的邏輯晶片目前只有台灣及南韓4，市場競爭相當有限，意味兩地晶片代工商具有強勁的議價能力。由於兩者擁有強大的晶片生態系統，有能力研發面積更小的晶片，兩地代工商近年搶先進入5奈米晶片市場，在開發3奈米晶片亦取得良好進展。
若比較台韓代工廠的晶片良率，即實際產出的產品中扣除不良品後良品所佔的比例，今月初有韓國媒體指，由於前者良率較高而取代後者取得更多訂單5。據摩根士丹利上月發布的報告指，台廠的3奈米晶片製程良率相當優異，大幅拋離韓廠。隨著台廠斥資逾千億美元擴充產能，領先優勢將進一步擴大6。就中長線部署而言，在技術優勢下，台廠的增長空間無疑比較吸引，投資者可作為半導體行業的首選。
文章發佈於2022年4月16日《iMoney》惠理基金專欄。
資料來源：
- 聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德，2022年4月7日
- 美國半導體產業協會，2022年4月
- 世界半導體貿易統計，2022年3月
- SIA，公司數據，美銀證券全球研究，2021年11月
- Business Korea，2022年4月4日
- 摩根士丹利報告，2022年3月
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