運用多元布局捕捉亞債及半導體板塊投資機遇

全球極端天氣、蘇伊士運河堵塞及疫情因素令供應鏈自去年起開始失衡,大宗商品價格漲勢不斷,導致歐美通脹持續走高。隨著俄羅斯及烏克蘭戰火開始蔓延,進一步增添通脹壓力,聯儲局更有官員認為,年內需加息3厘。策略上,由於亞洲債券較美國及環球債券擁有存續期短的優勢,有助減緩利率的波動。同時,亦可透過部署具技術優勢的台灣半導體板塊,捕捉科技行業的投資機遇。

聯儲局於今年三月份正式啟動新一輪加息周期,通脹壓力有增無減下,市場預期加息步伐將會愈趨進取,聖路易斯聯儲銀行行長布拉德上周四(7日)更表明,美國年內需加息3厘至3.25厘1。由於債券的未來利息是固定不變,在息率上升的環境下,債券的吸引力會下跌,債券價值亦隨之而下降,孳息率(即債券的實質回報率)就會上升。一般而言,存續期越長的債券,即距離到期日越長,對利率變化的敏感度會較高,其價值便有較大機會隨利率上升而下跌。

存續期較短的亞債可對沖利率上升風險

不過,在一個多元化的投資組合中,尤其是當前環球股市比較波動下,持有債券可有效對沖股市跌幅、提供穩定的利息收入,以及抵抗利率上升的影響,增持存續期較短的債券則是主要策略之一。與美國信貸及其他環球債券相比,亞洲投資級別債券及高收益債券更具吸引力。相對歐美國家,亞洲及中國通脹壓力輕微,中國上月居民消費物價(CPI)僅按年升1.5%,較有條件維持寬鬆的流動性環境。與美國正邁向的緊縮方向相比,中國承諾穩定經濟增長,中國政府在四月初的國務院常務會議更明確提出,要加大貨幣政策實施力度,在寬鬆環境下有利資金流入亞洲及中國債券市場,特別是三年及五年存續期的亞洲及中國債券。

雖然加息對股市會造成負面影響,但同時為投資者帶來增持個別優質板塊的機遇,全球製造業對晶片的持續強勁需求下,半導體行業值得投資者留意。隨著科技變革帶動雲端設施及物聯網急速發展,電動車成為國際減碳共識下重點發展的行業,全球晶片銷售呈爆炸式增長,據美國半導體產業協會(SIA)的數據顯示,今年二月全球晶片銷售額按年增32%至525億美元,增長率已連續11個月超過20%2

台廠在三奈米晶片製造上擁優勢

亞洲在全球半導體生產方面處於全球領先地位,2021年亞洲佔全球半導體產能超過 70%,而 2001 年該比例為 52.5%3。先進產能方面,能製造10奈米以下的邏輯晶片目前只有台灣及南韓4,市場競爭相當有限,意味兩地晶片代工商具有強勁的議價能力。由於兩者擁有強大的晶片生態系統,有能力研發面積更小的晶片,兩地代工商近年搶先進入5奈米晶片市場,在開發3奈米晶片亦取得良好進展。

若比較台韓代工廠的晶片良率,即實際產出的產品中扣除不良品後良品所佔的比例,今月初有韓國媒體指,由於前者良率較高而取代後者取得更多訂單5。據摩根士丹利上月發布的報告指,台廠的3奈米晶片製程良率相當優異,大幅拋離韓廠。隨著台廠斥資逾千億美元擴充產能,領先優勢將進一步擴大6。就中長線部署而言,在技術優勢下,台廠的增長空間無疑比較吸引,投資者可作為半導體行業的首選。

文章發佈於2022年4月16日《iMoney》惠理基金專欄。

資料來源:

  1. 聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德,202247
  2. 美國半導體產業協會20224
  3. 世界半導體貿易統計,20223
  4. SIA,公司數據,美銀證券全球研究,202111
  5. Business Korea202244
  6. 摩根士丹利報告,20223

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