強積金投資分析 – 2018年7月

6月份，投資者風險偏好減弱拖累市場承受拋售壓力。第二季市場震蕩加劇的兩個主要原因是中美貿易戰及中國的去槓桿基調。6月中，美國總統特朗普向中國進口商品徵稅的最終清單，涉及向價值500億美元的商品徵收25%關稅，中國其後宣佈採取報復性措施，對美國商品實施「同等力度」的關稅。另一方面，中國企業債券違約個案拖累在岸市場的投資情緒。自年初以來，債券違約個案數持續增加，至今已發生涉及8家發行商的16宗違約個案，所涉金額共計人民幣140億元——這是中國為清理劣質公司而採取去槓桿及降風險措施帶來的結果。市場瀰漫悲觀情緒，容易令人忽視正面信息。惟事實上，中國企業基本因素保持強勁中國宏觀數據反映今年的經濟向好，收入及盈利增長仍然強勁、盈利能力持續改善、資本開支不斷回升以及債務水平大致平穩。受惠於該有利環境，中國的企業盈利增長保持良好趨勢 —— 2018年離岸中國股票的預期盈利增長已向上修訂至16%¹（第1季為14.9%）。其中健康護理及教育行業受惠於有利政策，而且盈利較少受中美貿易糾紛等宏觀事件影響，而中資銀行在短期的資產質素壓力下仍能維持穩定盈利。

鑒於市場不明朗因素，我們對大中華市場持保守態度，並於近日出售房地產及原材料等週期性行業股份以逐步提高投資組合的現金水平。此外，我們轉而增持內需推動行業，如餐飲、電子商貿和教育，原因是這些行業在經濟衰退下仍能維持較為穩定的表現。儘管市場繼續憂慮貿易戰影響，但最近的數據顯示中國智能手機銷量可能已走出谷底，加上該行業近日因貿易戰進行整合而使估值變得更為吸引，故我們亦選擇性地增加了若干科技公司持股。

展望未來，儘管中國去槓桿政策將使國內生產總值增長受壓，我們認為中國當局將會增加靈活性，持續檢討及微調政策，以免經濟增長顯著減速。我們仍認為中美兩國最終將以協商的方式解決貿易糾紛，惟恐慌情緒及不確定性仍將在金融市場蔓延，短期內貿易戰可能會殃及投資者。由於特朗普傾向於直到兩國關係劍拔弩張方才罷休，我們相信貿易戰將會加劇。中美貿易戰久拖不決，市場持續波動的時間恐將延長，我們將看準機會，逐步增加具良好增長前景的優質股。

1. 資料來源：摩根大通研究，2018年6月23日

投資涉及風險，基金單位價格可升亦可跌，基金過往業績並不表示將來的回報。投資者應參閱有關基金之銷售文件。個別股份表現並不代表基金的表現。

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