內房債務危機令亞洲新興美元債市場彌漫著一股負面情緒，但環球資金仍大舉流入新興市場債市，單計第三季錄得資金淨流入1530億美元１，並連續六個季度出現淨流入。低息環境下投資者不斷尋找高回報的投資產品，所以仍有不少資金流入高孳息的債券市場。
內房債務危機漸降溫，亞洲債市已大致反映相關因素
據摩通及巴克萊的報告顯示，中國高息債及亞洲高息債的孳息標準差已分別高達5.8及3，代表現時孳息已遠遠超過平均值，也反映目前估值相當便宜，無疑會吸引投資者入場。從宏觀角度看，據花旗研究報告顯示，今年上半年，45間內房中，約38%的內房沒有越過「一條紅線」，較去年的27%高出11個百分點２，反映內房去槓桿成效開始明顯，債務危機逐漸降溫。
另外，房地產又是中國經濟增長的重要一部分，維持房地產市場穩定仍會繼續是國家首要目標之一，近期更有消息指，房貸審批有所寬鬆，相信亞洲債市應已大致反映中國房地產行業債務壓力等因素。中國已成為全球第二大的債券市場，長期來看在環球資金的配置上將會變得越來越重要。受電力短缺、房地產投資減少，以及封城政策影響，中國首三季GDP僅增長4.９%，但為避免經濟再受更大衝擊，市場憧憬中國政府會推出更重大的寬鬆政策去支持經濟增長，投資者母須對中國經濟過份悲觀。
亞洲中國債券具息差優勢，可有效抵禦加息衝擊
聯儲局動向同樣是債市投資者的關注重點，隨著近期原材料價格不斷上漲，儲局或最快於今年11月減少買債規模，市場更認為明年加息的可能性越來越大，令美國債息表現強勢，十年期美國國債孳息率本周更高見1.672厘，創逾五個月高。不過，由於債市更早反映退市因素，即使儲局開始退市，美債息上行空間或已相當有限，預期儲局的收水動作對債市的衝擊沒有上次般大。此外，亞洲及中國債券的息率較高，具有息差優勢，有助抵禦加息衝擊。
策略上，部署高收益債券時應注意以下兩點：企業有改善債務結構的意欲，以及具控制債務水平的能力。內房債方面，應以流動性充裕，土地儲備規模大的企業為優先對象，並需留意部分內房短債到期時的還款能力，更應同時考慮行業及宏觀經濟因素，做好風險管理。
文章發佈於2021年10月21日《am730》惠理基金專欄。
資料來源︰
1. Emerging Portfolio Fund Research, Inc. emerging bond markets fund flow 24-9-2021
2. Citibank report China property market 09-2021
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