强积金投资分析 – 2018年4月

在3月份，加息步伐或将加速以及潜在中美贸易战引起投资者忧虑，令市场波动性提升。尽管月内中美贸易紧张局势影响市况，但其实关税对中国经济增长的影响有限。若美国落实对价值500亿美元的中国进口货物征收关税，中国对美国的出口金额仅会下降1.6%，相当于中国出口总额的0.4%，这将令中国经济增长率下降0.06个百分点。即使特朗普将关税扩大至价值1,000亿美元的中国商品，其影响亦仅占经济增长的一小部分。

另外，中国政局稳定及企业盈利强劲，将继续缓冲近期的波幅。三月份召开的第十三届全国人大通过取消国家主席任期限制，让主席习近平能够进一步巩固权力，及有更充裕时间推进改革。中国企业盈利增长亦可平稳市况波动性，在已公布盈利的中国企业当中，约42%¹企业的盈利胜市场预期，高于亚洲区之28%，反映中国市场基本面强稳。

由于美国加息步伐及潜在的中美贸易战令投资者担忧环球经济前景，业绩期后市场曾于月内出现获利回吐，即使部分企业的业绩优于预期。我们的强积金基金的部署较基准更具防御性，故在过去季度跌幅较少。

在三月份拖累本基金表现的板块与2月份大致相若。自去年下半年以来，白酒及金融板块表现较佳，故近期受获利回吐的影响较大。

强积金组合策略焦点：

白酒行业 – 年初以来白酒销售保持强劲，而且消费升级仍然是中国经济结构转型的大趋势
个别内银股份 – 由于内银的毛利率及资产质量持续改善，此板块的估值仍然吸引
保险公司 – 当中一家香港保险公司的中国业务保持强劲，随着中国进一步对外开放保险市场亦对其有利
科技行业 – 整体而言，该行业增长温和，我们将严选有能力扩大产品组合及客户群的个股
中国消费类预托证券 – 增持个别在美国上市、具有良好增长潜力、估值相对合理的消费类股份

我们对下列板块持审慎取态：

中国保险业 – 基金经理减持该板块的持仓，主要因为保费收入受法例变化影响，而今年首数个月表现亦欠佳，预计此趋势将于未来数月持续
减持电信股份 – 皆因中国内地政府继续推进降费政策。
减持部分香港银行股份 – 我们认为预计2018年此行业缺乏推动股价上涨的催化剂

展望未来，我们预计短期内中美贸易谈判及紧张局势将淡化市场情绪。在贸易争端下，由中国国内消费驱动的行业（如消费行业）所受的压力较依赖出口的行业为少，有利强积金投资组合在中国市场的部署。现时中国相关股票市盈率为12.5倍，在历史角度而言仍处于吸引水平。

1.资料来源：汇丰环球研究报告

投资涉及风险，基金单位价格可升亦可跌，基金过往业绩并不表示将來的回报。投资者应參阅有关基金之销售文件。个别股份表现并不代表基金的表现。

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