Value Partners-China Funds

本年度首季中國股市表現波動,滬深300 指數及MSCI 明晟中國指數分別下跌13.4%及4.8%。儘管內地經濟正面對各項挑戰,包括債務高企、產能過剩、脫離以出口及投資為增長引擎的經濟模式等,但經濟出現硬著陸的風險仍然甚微。

經濟出現回穩跡象

近期公佈的宏觀數據反映中國經濟正在回穩。3 月份財新採購經理指數向好,服務業與製造業採購經理指數
分別由2 月份的51.2 及48.0 上升至3 月份的52.2 及49.7,反映內地經濟有廣泛的改善。同時,中國外匯儲備
終止連續四個月跌勢, 3 月份增幅達102.6 億美元,出乎市場預期,顯示資本外流壓力略為舒緩。

政策方面,中央政府於人大會議上為2016 年訂下6.5%至7%的經濟增長目標。為了達到目標,財政赤字佔
生產總值的比率料將增至3%;中期而言,預計當局仍會維持寬鬆的貨幣政策。我們認為,中國政府仍然擁有大量政策工具,足以應對改革帶來的不利影響,並舒緩因削減過剩產能所造成的衝擊。或許我們可用走鋼線來形容中國經濟,雖然步步為營,但仍有強大的安全網作為後盾。

價值投資法 – 長途賽致勝之道

首季的波動市況令投資者心理備受考驗,對價值投資者而言更甚,因其投資成功與否,很大程度須取決於
價值是否反映長期基本面。資深的價值投資者皆明白,投資過程中難以避免短暫虧損,尤其是當市況極為波動時,價格或會與基本面脫節。因此,投資者應抱持中長期的投資視野。我們相信,長線來說價值投資將創造可觀回報,彌補短期虧損。

中國股票的機遇

首季度市場氣氛極為悲觀,拖累股價下挫至金融危機時的水平。於境外上市的中國企業之估值已回落至吸引
水平,當中以H 股尤甚,其2016 年預測市盈率維持在10.3 倍。H 股估值偏低,加上較同類A 股折讓38%,
重燃內地投資者對H 股的興趣。自2015 年10 月底至2016 年4 月初,內地投資者對港股的投資金額高達68 億美元^。

另一方面,A 股市場投資氣氛黯淡,悲觀氣氛下境內互惠基金的現金水平已提高至80%以上。作為逆向
投資者,悲觀的投資環境可為我們帶來機遇,讓我們適時買入個別優質A 股。

^ 數據取自彭博,追蹤「滬港通」計劃的投資表現。

 

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投資涉及風險。本報告並未經證監會審閱。刊發人:惠公司