Value Partners-China Funds

環球市場前景難測。世界經濟及企業盈利增長疲弱,在此形勢下英國脫歐無疑令投資市場雪上加霜。英國公投結果反映當地民眾反對全球市場一體化,可見保護主義及社會動盪蘊藏的投資風險正逐步升溫。因此,預期環球貿易將繼續受壓,而環球經濟勢必受到衝擊。市場不明朗因素仍然存在,不單只影響發展中國家,已發展國家亦受到影響。

再度聚焦中國

環顧全球主要經濟體,中國是少數年均經濟增長仍錄得6%的市場之一。儘管中國經濟增長由高峰回落,但相信不會出現經濟硬著陸或債務危機。中國社會相對穩定,而政府亦小心地在穩增長與結構性改革之間取得平衡。

英國脫歐事件對大多數中國公司業務的負面影響不大,主要因英國並非中國進行海外直接投資及貿易最主要的合作經濟體。英國佔中國出口總額的比重僅為3%,對中國產品的需求料不會因英國脫歐而大幅減少。即使中國經濟出乎意料轉差,政府仍可實行財政刺激政策應對。

儘管MSCI延遲把中國A股納入指數,但中長線而言,中國在環球市場的地位勢必與日俱增。向海外投資者開放中國市場只是時間問題,作為全球最大的股票市場之一,中國市場對投資者來說絕對是不容忽視的。現時環球市場缺乏優質投資機會,對於希望趁低吸納的投資者而言,中國相關股票顯得格外吸引。

看淡人民幣非明智選擇

英國脫歐或有礙中國維持人民幣匯率穩定。在中國參考的一籃子貨幣中,英鎊和歐元所佔比重分別為 3.9%和21.5%,當這兩種貨幣的匯率因英國脫歐而暴跌時,將相應拉低人民幣兌美元匯率,這將不利於中國處理資本外流的問題。不過,中國人民銀行具備充足資源干預匯市,屆時料會出手穩定人民幣匯率。回顧2008年環球金融危機爆發期間,中國領導層採取多項有力措施,令中國在危機中獨善其身。看淡人民幣的投資者,唯恐再次失策。

價值投資者的冬天或將過去

價值型投資於2016年依然延續過去長達五年的低迷。自2011年第四季以來,在中國相關股市中,增長股表現在大部分時間1都較價值股優勝。投資者避險情緒升溫,傾向尋找估值吸引且較高安全邊際的投資機會。國際投資者普遍看淡中國前景,令當地市場估值跌至接近金融危機水平: MSCI明晟中國指數的預測市賬率僅1.3倍,較10年平均水平1.9倍為低(2016年6月底數據)。現時避險情緒高漲,可望扭轉投資趨勢,令價值型投資重拾青睞。

第二季度中國股市依然充滿挑戰。一家知名中國媒體引述「權威人士」指,中國經濟發展將遵循L型走勢,市場對大規模刺激計劃的預期降溫,亦令投資者更為關注宏觀局勢而忽略企業基本因素。政府政策走向未明,拖累整體市場走弱。

 

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