固定收益2020年第一季度投資展望

24-04-2020

 

在一連串事件的衝擊下,2020年市場波動性加劇。踏入2020年,美國與中國達成首階段貿易協議,加上中國人民銀行將存款準備金率下調50個基點,為市場注下強心針。但於1月8日,伊朗報復性攻擊沙特阿拉伯的石油設施,令市場一度陷入恐慌,但投資者對市場前景仍然非常樂觀,因此僅出現短暫拋售。

在市場情緒高漲且投資者普遍持有較高水平現金的形勢下,1月亞洲信貸市場投資級別及高收益債券的發債規模達498億美元,創歷史最高。

中國武漢於1月爆發新冠肺炎疫情,開始引發恐慌情緒。但最初市場並無就此消息作出太多反應,原因是(i)大部分市場參與者將其與2003年爆發的非典型肺炎相提並論,認為這次疫情同樣只會於中國或亞洲地區爆發;及(ii)市場認為疫情在中國農曆新年前夕爆發,其後兩週假期足以令疫情受控,對經濟影響有限,但事實證明市場對此次疫情過於樂觀。

中國在農曆新年假期後於2月3日復市,自當日起中國股市暴跌,出現一週短暫拋售潮,其後在一連串利好消息帶動下市場回升,包括(i)美國經濟數據(美國採購經理指數及理想的非農就業數據)及第四季企業業績強勁;(ii)預期中國人民銀行將加推寬鬆措施;及(iii)部分跡象或消息顯示病毒在中國受控,武漢以外地區新增確診病例有減慢趨勢,且中國正在積極研發疫苗。中國A股市場的強勁表現(深圳股市及上海股市分別上升8%及5%)及人民幣靠穩(兌美元匯價維持在7.0以下),帶動市場情緒進一步回暖。

亞洲信貸市場風險胃納亦於2月上半月回升,對沖基金紛紛補倉,而現金投資賬戶亦增持信貸。受惠於市場上並無新發行債券,中國房地產債券上升2至3點子。投資級別債券方面,大部分債券息差回復疫情爆發前水平,澳門債券亦不例外,儘管澳門政府決定暫停所有賭場營業15日及澳門企業債券獲負面評級(永利度假村及澳門新濠影滙同被標普列入降級觀察名單,原因是新冠肺炎疫情拖累澳門遊客量急跌),債券價格回升,僅略低於疫情爆發前價格1至2點子。

於2月底至3月初期間,隨著蘋果等多間企業發出預警,提醒投資者可能存在供應鏈中斷的風險,才令市場開始正視現狀。中國2月製造業採購經理指數為35.7,亦反映疫情令中國經濟活動受阻。3月首週南韓及意大利確診病例急增,令市場恐慌情緒迅速蔓延,對市場造成嚴重衝擊。

聯儲局於3月3日史無前例地宣佈緊急下調利率50個基點,完全出乎市場意料。儘管美國國庫券期貨價格已全面反映聯邦公開市場委員會將於3月17日的會議決定減息,但市場對聯儲局召開緊急會議並提前減息始料不及,因此引發恐慌情緒升溫,市場波動性亦因而加劇。

當市場專注於評估病毒的影響及蔓延趨勢以及聯儲局減息效果時,中東傳來震撼市場的消息,沙特阿拉伯作出驚人決定,將石油產量提高至遠高於每日1000萬桶以上,而黎巴嫩因無法償還12億美元債券債務而構成違約。

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