盈利增長驅動中港股市

26-06-2017

中港股市年初至今走勢凌厲,儘管中國宏觀數據在5月份出現調整,香港及中國離岸股票(以MSCI明晟中國指數為代表)卻在月內繼續上升,連續五個月錄得正回報。到底中港股市能否在下半年繼續吹響長牛號角?關鍵在於企業盈利增長。

盈利帶動股市

盈利增長是本輪升浪的最主要升市引擎,而驅動燃料則為強勁的宏觀經濟。今年首季中國宏觀數據理想 ─ 出口增長強勁、房地產及製造業投資持續回升、工業加速增長、零售業銷售金額可觀,反映中國內需穩健。

季內,中國經濟增長率上升至6.9%,勝市場預期。這不但為政策制定者提供了解決結構性問題的窗口,更支持企業淨利潤及銷售金額增長雙升、改善現金流及負債比率,為盈利增長提供基礎。

市場預計,MSCI明晟中國指數企業的2017年全年盈利按年增長率可達14%(2016年盈利則倒退了2.5%)。同時,受銷售額及毛利率帶動,A股上市公司第一季度盈利按年增長21.5%,是六年以來的最高水平。隨著各板塊向上修正,料可惠及股市表現。

南下資金支撐港股

除盈利增長外,南下資金亦是港股催化劑。主要影響南下資金規模的因素有二:人民幣長期貶值趨勢,驅使內地投資者分散投資於海外資產;以及部分A股對比H股存在溢價,投資者冀在差價收窄時獲利。

雖然最近南下資金規模略為放緩,但中國居民境外投資需求日益增加,同時資產配置多元化的意識也逐漸增強,故相信資金流入的長期趨勢不變。此外,若將來資金管制有所緩解,香港市場料可獲得更多資金流入。

香港股市目前流動性充裕,許多基金正積極尋找投資機會,因此短期香港股市走勢可看高一線。

影響港股的兩大因素

下半年香港股票投資者須密切留意兩大因素。一是利率環境,美國加息將令香港利率水平隨之上升,儘管如此,加息後的利率仍屬較低水平,股市流動性不會相應萎縮。

第二大因素則是中國經濟的發展,政府正通過清理影子銀行及其他金融違規行為積極為經濟「去杠桿」,從而確保金融穩定。因此,即使中國經濟增速有所放緩,但仍將以健康步伐向上發展。中國2017年經濟增長料將介乎6.5%至7%之間,足以維持穩定且相對健康的市場環境。

中港股市估值取勝

上半年升市後,部分投資者憂慮中港股市過熱。然而,目前MSCI明晟中國指數2017年預測市盈率為13.7倍(2017年6月2日估算),縱使稍高於歷史平均(10年平均水平為12.1倍),但仍較環球主要股市的估值吸引。僅供參考,歐美股市的2017年預測市盈率分別為16倍及19倍,意味著中國股市仍有上升空間。在中港股市之中,H股估值尤其吸引,2017年預測市盈率僅為8.6倍。我們已在消費、出口、金融及內房板塊中辨識到個別吸引的股份。

 

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