1. 2017年港股領跑全球主要市場,恒生指數一度突破十年來高位,2018年港股升勢會否持續

整體來說,惠理認為2018年投資巿場的前景樂觀。2017年,香港股市表現優於亞洲區內其他市場,恒生指數全年報升36%,成為環球市場表現最好的股票指數。香港作為國際金融中心,既是中國居民和機構境外投資的主要   渠道,亦是外國投資者進軍中國的重要入口,因此,香港股市的表現與全球金融市場和中國經濟息息相關。一方面,全球經濟增長步入健康週期,溫和的通脹及穩步加息營造良好的投資氣氛。另一方面,「十九大」會議標誌著中國新政治經濟周期的開始,亦進一步明確了中國從高速增長轉向高質發展之方向。去杠杆、化解產能過剩以及反腐等改革有望在今年內加速推進,以改善經濟結構,從而長遠利好中國經濟發展。

過去一年,強勁的企業盈利增長成為港股上升的主要動力;2018年,預期來自南下資金與海外投資者的流動性將繼續支撐港股上升。香港與內地獨有的互聯互通機制,以及香港股票市場的改革及優化工作,均有助於創造更佳的市場廣度與深度;同時,國際投資者有望逐步加大對中國股份的持股比重,從而進一步振奮投資氣氛並提高   市場流動性。雖然2017年MSCI明晟中國指數漲幅已逾50% ,但我們仍然看好中國相關企業的整體表現,港股  有望在2018年維持上升趨勢,預期每股盈利增長將達15.6%1。若H股全流通於今年落實執行,將吸引更多不同  類型的資金參與港股投資。

不同市值的股票在2017年表現分歧,MSCI明晟中國大型股及中型股指數分別已上升了52.4%及66.3%,但小型股指數僅升24.6%,主要因流入香港的南下資金較大份額來自保險公司,此等資金偏好大型金融股票及高增長公司。 目前在大型股票板塊已較難取得額外回報,我們相信小型股票內蘊藏更多投資價值。

2. 展望2018年,預計A股將如何發展?

經歷一段時間的滯後表現,中國內地股市在2017年恢復上漲,但升幅不及海外其他主要市場,令當前估值更顯  吸引。目前國際機構投資者對A股的配置仍然偏低,與A股市值在全球市場的佔比不成比例,同時亦與中國經濟 增速明顯超越全球經濟的情況不符。隨著外資重新審視A股市場,流入內地股市的資金有望增加。同時,受惠於互聯互通機制以及A股納入MSCI指數,A股市場國際化程度不斷提升,與海外資金的投資風格將逐漸趨於一致。

我們認為,2018年的A股市場有三大因素支持其發展:第一,中國宏觀經濟基本面向好,為企業盈利帶來支持;第二,居民資產配置逐漸從房地產向其他資產類別轉移,資金擠出效應有望利好A股;第三,「十九大」會議後,一系列新的深化改革與對外開放政策將持續提升市場的風險偏好。

部署策略方面,價值藍籌股仍具亮點,同時高增長的成長股估值逐漸與盈利增長匹配,去年已從「高估」調整至「合理」水平,更需要遵循由下而上的原則來選股。


3. 2018
市場有哪些風險需要留意?

全球經濟環境日益改善,降低了財政風險與債務風險,但同時亦加劇了主要經濟體貨幣政策的不確定性,或引致全球金融環境收緊及風險提升。至於中國市場,去杠杆及嚴控金融風險是當今經濟工作重點,雖然改革利於經濟長遠健康發展,但短期或會帶來下行風險。因此,在現時金融環境下,選擇優質公司則成為價值投資的重中之重。


4. 中
國及香港巿場有哪些投資主題的機遇值得關注

中國城市化進程帶動中產階層崛起,同時,隨著科學技術迅猛發展,自動化、機械化及信息技術廣泛應用於亞洲服務及製造業。縱觀各行業板塊的發展趨勢,我們認為以下三大投資主題尤其值得關注:

  1. 消費升級受益股份
    城市化加速、人均可支配收入增長,以及居民對更優質生活的追求釋放巨大消費需求,消費升級主題備受全球追捧,見證新中產崛起的趨勢力量。
  2. 中資金融股份
    宏觀經濟及企業盈利改善帶動貸款穩定增長,令中資銀行的資產質量提高、不良貸款下降,並有效改善其淨息差及帶來穩定資本水平。淨息差已由2016年底的2.1%上升至2017年第三季度的2.2%,未來有望在全球低息趨勢下繼續走高。中資保險股的2017年股價/內涵價值比率為1倍。行業增長已在市場價格中有所體現,儘管新業務價值有望在2018年及2019年達雙位數增長,分別為11%-20%及11%-26%。保險公司的綜合投資回報從2016年的6.2%迅速上升至2017年的6.9%,並有望在加息趨勢下進一步提高。上述因素均對內險股的中短期走勢構成利好。
  3. 技龍頭公司
    中國已有足夠能力容納世界級高科技企業,並融入科技領域的強勁增長。同時,中國擁有全球最大的線上零售  市場,並且每年以雙位數字的增長發展。中國科技龍頭股份或將繼續受惠於規模效應、盈利增長、政策支持及  業務多元化,以支持股價在2018 年維持強勢。

1. 資料來源:FactSet, I/B/E/S, MSCI, Worldscope, Goldman Sachs Research

 

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投資涉及風險。本報告並未經證監會審閱。刊發人:惠公司