中國內地:踏入「L型」經濟的橫行階段

14-10-2016

Value Partners-China Funds

最近公布的經濟數據或令曾經認為中國經濟將會硬著陸的人感到驚訝。8月份中國採購經理指數(PMI)保持穩健,報50.4,創下2014年11月以來新高,而國內8月份生產物價指數(PPI)則報0.1%,為2012年中以來新高。受出口增長、樓市興旺及基建投資加速帶動,市場正逐步提升經濟增長預期。

倘若中國目前的經濟復甦呈「L型」走勢,我們或許經已走過了此軌道的垂直部分,並正踏入更穩定的橫行階段。近期公布的經濟數據令人鼓舞,反映中國政府年內要達到6.5%增長目標應該不成問題。

中國金融改革成環球焦點

人民幣在10月1日正式加入國際貨幣基金組織的特別提款權貨幣籃子。該籃子貨幣為一種國際儲備資產,在納入人民幣之前,其價值以一籃子美元、歐元、日圓和英鎊計算。在中國提升人民幣國際地位的漫長過程中,人民幣「入籃」是一個重要里程碑,同時有助中國資本市場與各國資本市場建立更緊密的聯繫。

除此之外,深港通預計將於11月推出。隨著香港、上海和深圳的交易所實施互聯互通機制,三個交易所的市值總和將成為全球第二大,僅次於紐約。這發展可大幅提升市場流動性及完善市場定價,為香港及兩個內地交易所創造雙贏局面。

新的互聯互通機制另一重要之處,在於其可成為MSCI在明年夏季或以前,將中國A股納入其指數的理據。多年來,中國一直致力遊說MSCI將A股納入其指數,現終見實在的成功機會。以往投資者進入A股市場的渠道有限,這亦是A股被納入MSCI指數的最大障礙。對投資者而言,政府批准實施互聯互通的象徵意義甚大,儘管有猜測指當局或因避免資本持續外流而削減市場開放力度,但深港通的推進卻反映了中國政府仍然致力推動改革及開放資本賬。

深港通推出後,互聯互通計劃下合資格的香港股票將擴展至包括203隻恒生綜合小型股指數成分股。對於價值投資者而言,恒生指數內的小型股估值較其他香港大型股及A股更為吸引;具有穩健基本面及強勁盈利增長的企業或將迎來估值重估機遇。截至9月底,恒生綜合小型股指數的12個月市盈率(PE)為16.4倍,較恒生綜合大型股指數、中小型股指數及中國創業板指數*分別折讓13%、51%及61%。針對中小型股的選股策略仍然是惠理的核心競爭力;惠理將繼續投放更多資源豐富我們的投資和研究能力,以確保市場機遇能被充分捕捉。

為充裕流動性作部署

由年初至9月30日,中國和香港股票市場共錄得240億美元資金淨流入,其中兩個主要資金來源分別為新興市場交易所買賣基金的被動資金,以及因追尋收益而從內地南下的資金。自2015年7月以來,較著重中國增長預期的主動型基金已連續13個月錄得資金流出。隨著小型股和大型股之間的估值差距擴大,加上中國經濟前景漸趨穩定,現正減持中國股票(尤其是內地中小型企業)的環球投資者,或將隨時改變投資方針,從而扭轉市場形勢。

 

* 根據HSBC Equity Strategy Report,截至2016年9月30日之數據。

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