2018年亞洲債券市場展望

10-01-2018


1. 環球資市場在2017年大致向好,亞信貸場表現如何?

全球主要經濟體於2017年同步增長,為環球金融危機以來首次。惟中國政府在第四季指出,高槓桿率及企業債務或構成風險,導致內地債券市場一度出現拋售潮。然而,受強勁的經濟基本面支持,亞洲債券市場繼續錄得優良回報及低違約率。而拋售潮令債券價格下降,相信可為2018年初債市的良好表現奠定基礎。

我們一隻主要投資於大中華區的旗艦高收益債券基金以靈活的投資策略,於2017年再次取得驕人成績,在去年 增長超過10%。此外,我們的固定收益投資實力繼續獲得同業認可,僅在2017年,惠理就獲頒五個固定收益獎項,而上述旗艦高收益基金亦獲多家權威機構頒發共六個獎項。

2. 惠理2018年亞洲高收益債券市場有何展望?

我們預計今年亞洲高收益債券市場將保持樂觀,主要受環球基本面穩健,以及宏觀環境向好帶動。另外,隨著  投資者購買力上升,以及市場對收益的需求仍然熱烈,亞洲債券將繼續受到支持。亞洲經濟,特別是中國經濟  繼續高速增長,而且流動性充足,支持區內企業的信貸質素維持良好。亞洲債券的違約率自2010年以來一直低於5%1,隨著企業基本面不斷改善,預計違約率將在2018年保持單位數,而今年亞洲債券的預期收益率估計可      達4%。

另一方面,美國政治局勢、美聯儲未來利率走向,以及削減資產負債表計劃將是年內關鍵事件。在美國加息方面,市場預期2018年利率將繼續走高,但增幅將有限。根據以往數據,利率水平一般會在全球經濟好轉後上升,而 全球經濟回暖預計可惠及低評級債券的表現,並提高此等公司的利潤率及抵銷加息的影響。

亞洲債券市場正持續擴大,預計2018年新發行量將保持強勁升勢。中國市場對新發行債券的需求仍然旺盛,料將繼續主導一手市場。2017年11月,針對中國海外債券的監管機構 ─ 國家發展和改革委員會(發改委)重新開放內地債券發行商發行離岸債券的渠道。我們預計發改委今年將繼續允許部分內地企業發行離岸人民幣債券,因此,年內新發行債券的投資機會有望增加。

從估值角度而言,雖然環球債券價格已不算便宜,但相對於發達市場而論,目前亞洲債券的風險調整回報仍然  具有吸引力。在中國市場,在發改委宣布上述政策改動後,離岸人民幣債券的價格相比在岸債券更顯昂貴。但從債券的結構上看,離岸債券屬於次級債務,其價格理應低於在岸債券,故料價差將吸引更多在岸發行機構進入  離岸市場。

3. 惠理如何捕捉亞洲債券市場的機遇?

我們在受市場忽略的債券板塊辨識到機遇。隨著全球信貸市場的估值高於歷史水平,我們認為債市中的機遇將  集中在低評級及備受忽略的債券。然而,在評級較低的債券領域,投資者必須嚴格進行深入審查,以及利用  「由下而上」的分析篩選債券。

4. 否具體說明你如何發掘備受忽略的債券?

以中國銀行業所發行的債券為例:在此行業中,大部分小型中資銀行均為首次發行商,它們的估值都被低估。  然而,中小型中資銀行的質素參差,我們尤其關注位於東北地區的小型銀行的資產質素,因為此等省級銀行的  大部分貸款均投放於微型公司。研究此等銀行的最大困難是其不良貸款水平偏高,而且部分銀行或會偽造財務  報表,這突顯了深入投資研究的重要性。

1. 料來源:美銀美林全球研究,20171122

 

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投資涉及風險。本報告並未經證監會審閱。刊發人:惠公司