Value Partners-Cheah Cheng Hye

1. 2015年中國股市經歷大幅波動,惠理對2016年中國股市的前景有何看法?

2015年中國股市走勢起伏不定,上半年升勢淩勵,惟第三季卻急轉直下、出現大幅調整,上證綜合指數於季內從6月高位回調約30%。儘管中國股市於第四季逐漸回穩,但投資者對中國經濟增長放緩的隱憂仍未消除,因此投資取態仍較為審慎。

年內,政府政策對穩定中國經濟發揮關鍵性作用。其中,為了維持國內經濟增長率於6.5%或以上,中國人民銀行自2014年11月以來已減息6次。此外,中國政府亦推出了多項改革措施,當中市場期待已久的國企改革計劃備受關注。該計劃目標透過重組整合國有資產,改善國有企業的營運效率。

從年初截至2015年12月17日,上海A股市場(以上證綜合指數計)仍錄得約10%升幅,意味長線投資者仍可從中國股市獲利。此外,2015年接近尾聲之際,中國經濟穩健的基本面亦逐漸浮現。

展望未來,我們預期2016年中國股市仍將持續波動,但同時長線利好因素亦將逐漸明朗化,例如市場正熱切期待A股獲納入MSCI明晟新興市場指數,有望成為股市催化劑之一。我們相信,A股被納入相關指數有望於2016年實現,其後A股市場的投資者結構將更趨多元化。目前,A股市場以散戶為主,若A股納入指數能吸引機構投資者的資金流入,將可提升整體投資者水平,有利股市的長遠健康發展。

國際貨幣基金組織於2015年11月30日決定將人民幣納入特別提款權貨幣籃子,為A股造就另一長線利好因素。由於該決定將於2016年10月始生效,因此並未即時刺激股市,但長遠而言,人民幣入籃料可有效推動人民幣國際化,有助促進資金逐步流向A股市場,利好中國資本市場發展。

在中國政府現行的寬鬆政策下,利率及存款準備金率趨降將繼續支持A股表現。然而,由於投資者對中國經濟的憂慮仍未消除,我們預期A股市場在來年會繼續窄幅上落。

2. 面對中國及全球市場的不明朗因素,惠理在2016年將如何部署投資策略?

鑑於中國正進行結構性改革,國內經濟前景仍備受挑戰,傳統經濟產業例如鋁業及鋼材業料預期將繼續拖累股市表現,加上全球主要經濟體的復甦之路仍然崎嶇,故中國股市的前景仍存變數。

全球因素方面,美國聯儲局於2015年12月17日正式調升聯邦基金目標利率,息率由接近零上調至0.25%至0.5%,為近十年來首次調升利率。加息對環球股市的影響未明,而聯儲局的加息步伐將循序漸進,料對市場的影響溫和。

目前市況仍然充斥不明朗因素,我們相信,針對個股基本面嚴選股票,仍是我們投資策略中不可或缺的一環。近期的股市調整中,部分經濟改革受惠股份的估值已回落至吸引水平,為投資者提供入市機會。我們將繼續採用由下而上的選股方針,致力物色估值吸引、基本因素穩健的企業。

3. 2016年將迎來甚麼投資機遇?

中國經濟改革逐步落實,將令各行業表現顯著分化。我們認為以下六大投資主題可助投資者捕捉中國經濟的新增長動力,尤其值得關注。

i) 中資保險股份:近期的市場調整令中資保險股的估值越趨吸引。最近A股出現反彈,帶動中資保險龍頭企業的賬面值及內涵價值回升,我們特別關注該等龍頭股的表現。此外,隨著中資保險公司不斷開拓銷售渠道、減低對銀行分銷的依賴,加上國內資金預計將從銀行存款大規模轉移至財富管理產品,有望支持中資保險股造好。

ii) 高息股份:由於中國經濟仍存不穩定因素並面對通縮壓力,預期中國未來三至五年將維持寬鬆的利息政策。低息環境下高息A股更顯吸引,其中我們尤其看好中資家電股,特別是負債比率較低、有淨現金流入的企業。

iii) 中國政策受惠股份:中國經濟改革為投資者製造機遇。規模龐大的「一帶一路」經濟計劃以連接歐洲、中東及亞洲國家為目標,將可推動更多區內的基建投資落實,尤其利好中資鐵路公司。中央政府在「十三五」計劃中重點提及環保政策,我們預期污水處理及相關項目將會受惠。在此國策下,公用企業料可擴大業務規模,增加市場份額。

iv) 中資醫藥股份:中國人口老化問題將繼續增加醫藥產品需求。在醫藥板塊內,我們尤其關注研發實力強大,且擁有獨家專利配方藥物的龍頭企業。儘管行業競爭激烈且業內存在降價壓力,相信具備上述優的企業仍能取得亮麗業績。近期的市場調整後,中資醫藥股的市盈率回落至約15至20倍,估值相當吸引。

v) A、B及H股價差:隨著中國開放資本市場,資金流向限制減少,A、B及H股市場的估值差距將進一步收窄。目前,H股股價較A股折讓約40%,若兩地股價逐漸靠近,將為投資者帶來相當可觀的潛在利潤。我們相信股價差異收窄的進程需時三至五年,而我們已作出相應部署捕捉機遇。

vi) 中國消費品股份:隨著政府打貪的負面影響逐漸減退,中國消費品相關的股份料可在2016年重拾增長動力。我們看好家用電器、白酒及運動用品等相關股票,選股首重具備市場領導地位的企業。

 

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