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本年度首季中国股市表现波动,沪深300 指数及MSCI 明晟中国指数分别下跌13.4%及4.8%。尽管内地经济正面对各项挑战,包括债务高企、产能过剩、脱离以出口及投资为增长引擎的经济模式等,但经济出现硬着陆的风险仍然甚微。

经济出现回稳迹象

近期公布的宏观数据反映中国经济正在回稳。3 月份财新采购经理指数向好,服务业与制造业采购经理指数
分别由2 月份的51.2 及48.0 上升至3 月份的52.2 及49.7,反映内地经济有广泛的改善。同时,中国外汇储备
终止连续四个月跌势, 3 月份增幅达102.6 亿美元,出乎市场预期,显示资本外流压力略为舒缓。

政策方面,中央政府于人大会议上为2016 年订下6.5%至7%的经济增长目标。为了达到目标,财政赤字占
生产总值的比率料将增至3%;中期而言,预计当局仍会维持宽松的货币政策。我们认为,中国政府仍然拥有大量政策工具,足以应对改革带来的不利影响,并舒缓因削减过剩产能所造成的冲击。或许我们可用走钢线来形容中国经济,虽然步步为营,但仍有强大的安全网作为后盾。

价值投资法 – 长途赛致胜之道

首季的波动市况令投资者心理备受考验,对价值投资者而言更甚,因其投资成功与否,很大程度须取决于
价值是否反映长期基本面。资深的价值投资者皆明白,投资过程中难以避免短暂亏损,尤其是当市况极为波动时,价格或会与基本面脱节。因此,投资者应抱持中长期的投资视野。我们相信,长线来说价值投资将创造可观回报,弥补短期亏损。

中国股票的机遇

首季度市场气氛极为悲观,拖累股价下挫至金融危机时的水平。于境外上市的中国企业之估值已回落至吸引
水平,当中以H 股尤甚,其2016 年预测市盈率维持在10.3 倍。H 股估值偏低,加上较同类A 股折让38%,
重燃内地投资者对H 股的兴趣。自2015 年10 月底至2016 年4 月初,内地投资者对港股的投资金额高达68 亿美元^。

另一方面,A 股市场投资气氛黯淡,悲观气氛下境内互惠基金的现金水平已提高至80%以上。作为逆向
投资者,悲观的投资环境可为我们带来机遇,让我们适时买入个别优质A 股。

数据取自彭博,追踪「沪港通」计划的投资表现。

 

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投资涉及风险。本报告并未经证监会审阅。刊发人:惠公司