Value Partners-China Funds

2015年12月中国制造业采购经理指数连续第五个月处于收缩区间,显示中国工业活动持续放缓,传统行业增长乏力。市场目前的恐慌性抛售反映了投资者对中国经济硬着陆的忧虑,担心政府不得不通过人民币贬值来刺激经济的忧虑。惠理认为,这样的投资情绪过于悲观,並预计,传统行业将在改革中持续拖累经济增长,而这或许是推动经济长远稳定发展的必要代价。

同时,从房地产及零售行业的回暖,不难看出中国经济的稳定迹象。电影票房、航空公司载客量、汽车销量、以及4G流动网络服务用户数目等新经济指标均显示去年中国“新经济”规模不断扩大,2015年首九个月第三产业的实际产值占中国经济整体增长的比例增至近60%。

人民币汇率不再紧盯美元

人民币汇率的形成机制已不再仅仅盯住美元,而是参考一篮子货币。惠理认为,近期人民币汇率调整主要原因是,美元强势而非人民币疲弱。中国需要相对稳定的货币,以避免出现金融市场恐慌,并维持市场对中国政策的信心。

人民币兑美元贬值,有助央行推行更宽松的货币政策,但其用意并非透过货币大幅贬值以促进出口,因为相较于部分已将货币贬值的亚洲国家,中国的出口增长已略胜一筹。

宽松力度料继续加大

惠理预计,刺激政策将会继续支撑中国经济,2016年货币政策料会维持宽松,并预期政府将加码财政政策以稳定经济。2016年再度降息的空间不大,预计将以降低存款准备金率为主。中国政府料将以维持政府开支规模为主要政策方向,但由于地方政府融资平台的债券发行限制获得放宽,料地方政府债券发行量将上升,或将令非官方财政赤字增加。

离岸中国股票价值吸引

香港H股等离岸市场的中国股票估值已重返极具吸引力的水平。与A股估值相比,在海外市场(以机构及专业投资者为主要投资群体)上市的中国股票估值折让40%。2015年,H股(以恒生中国企业指数代表)下挫16.8%,令估值回落至与2008年全球金融危机期间相当的低位。经近期调整后,惠理认为现时股价已反映改革的负面影响,以及中国经济的疲弱表现。

 

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投资涉及风险。本报告并未经证监会审阅。刊发人:惠公司