盈利增长驱动中港股市

26-06-2017

中港股市年初至今走势凌厉,尽管中国宏观数据在5月份出现调整,香港及中国离岸股票(以MSCI明晟中国指数为代表)却在月内继续上升,连续五个月录得正回报。到底中港股市能否在下半年继续吹响长牛号角?关键在于企业盈利增长。

盈利带动股市

盈利增长是本轮升浪的最主要升市引擎,而驱动燃料则为强劲的宏观经济。今年首季中国宏观数据理想 ─ 出口增长强劲、房地产及制造业投资持续回升、工业加速增长、零售业销售金额可观,反映中国内需稳健。

季内,中国经济增长率上升至6.9%,胜市场预期。这不但为政策制定者提供了解决结构性问题的窗口,更支持企业净利润及销售金额增长双升、改善现金流及负债比率,为盈利增长提供基础。

市场预计,MSCI明晟中国指数企业的2017年全年盈利按年增长率可达14%(2016年盈利则倒退了2.5%)。同时,受销售额及毛利率带动,A股上市公司第一季度盈利按年增长21.5%,是六年以来的最高水平。随着各板块向上修正,料可惠及股市表现。

南下资金支撑港股

除盈利增长外,南下资金亦是港股催化剂。主要影响南下资金规模的因素有二:人民币长期贬值趋势,驱使内地投资者分散投资于海外资产;以及部分A股对比H股存在溢价,投资者冀在差价收窄时获利。

虽然最近南下资金规模略为放缓,但中国居民境外投资需求日益增加,同时资产配置多元化的意识也逐渐增强,故相信资金流入的长期趋势不变。此外,若将来资金管制有所缓解,香港市场料可获得更多资金流入。

香港股市目前流动性充裕,许多基金正积极寻找投资机会,因此短期香港股市走势可看高一线。

影响港股的两大因素

下半年香港股票投资者须密切留意两大因素。一是利率环境,美国加息将令香港利率水平随之上升,尽管如此,加息后的利率仍属较低水平,股市流动性不会相应萎缩。

第二大因素则是中国经济的发展,政府正通过清理影子银行及其他金融违规行为积极为经济「去杠杆」,从而确保金融稳定。因此,即使中国经济增速有所放缓,但仍将以健康步伐向上发展。中国2017年经济增长料将介乎6.5%至7%之间,足以维持稳定且相对健康的市场环境。

中港股市估值取胜

上半年升市后,部分投资者忧虑中港股市过热。然而,目前MSCI明晟中国指数2017年预测市盈率为13.7倍(2017年6月2日估算),纵使稍高于历史平均(10年平均水平为12.1倍),但仍较环球主要股市的估值吸引。仅供参考,欧美股市的2017年预测市盈率分别为16倍及19倍,意味着中国股市仍有上升空间。在中港股市之中,H股估值尤其吸引,2017年预测市盈率仅为8.6倍。我们已在消费、出口、金融及内房板块中辨识到个别吸引的股份。

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