1. 2017年港股领跑全球主要市场,恒生指数一度突破十年来高位,2018年港股升势会否持续?

整体来说,惠理认为2018年投资巿场的前景乐观。2017年,香港股市表现优于亚洲区内其他市场,恒生指数全年报升36%,成为环球市场表现最好的股票指数。香港作为国际金融中心,既是中国居民和机构境外投资的主要   渠道,亦是外国投资者进军中国的重要入口,因此,香港股市的表现与全球金融市场和中国经济息息相关。一方面,全球经济增长步入健康周期,温和的通胀及稳步加息营造良好的投资气氛。另一方面,「十九大」会议标志着中国新政治经济周期的开始,亦进一步明确了中国从高速增长转向高质发展之方向。去杠杆、化解产能过剩以及反腐等改革有望在今年内加速推进,以改善经济结构,从而长远利好中国经济发展。

过去一年,强劲的企业盈利增长成为港股上升的主要动力;2018年,预期来自南下资金与海外投资者的流动性将继续支撑港股上升。香港与内地独有的互联互通机制,以及香港股票市场的改革及优化工作,均有助于创造更佳的市场广度与深度;同时,国际投资者有望逐步加大对中国股份的持股比重,从而进一步振奋投资气氛并提高   市场流动性。虽然2017年MSCI明晟中国指数涨幅已逾50% ,但我们仍然看好中国相关企业的整体表现,港股  有望在2018年维持上升趋势,预期每股盈利增长将达15.6%1。若H股全流通于今年落实执行,将吸引更多不同  类型的资金参与港股投资。

不同市值的股票在2017年表现分歧,MSCI明晟中国大型股及中型股指数分别已上升了52.4%及66.3%,但小型股指数仅升24.6%,主要因流入香港的南下资金较大份额来自保险公司,此等资金偏好大型金融股票及高增长公司。 目前在大型股票板块已较难取得额外回报,我们相信小型股票内蕴藏更多投资价值。

2. 展望2018年,预计A股将如何发展?

经历一段时间的滞后表现,中国内地股市在2017年恢复上涨,但升幅不及海外其他主要市场,令当前估值更显  吸引。目前国际机构投资者对A股的配置仍然偏低,与A股市值在全球市场的占比不成比例,同时亦与中国经济 增速明显超越全球经济的情况不符。随着外资重新审视A股市场,流入内地股市的资金有望增加。同时,受惠于互联互通机制以及A股纳入MSCI指数,A股市场国际化程度不断提升,与海外资金的投资风格将逐渐趋于一致。

我们认为,2018年的A股市场有三大因素支持其发展:第一,中国宏观经济基本面向好,为企业盈利带来支持;第二,居民资产配置逐渐从房地产向其他资产类别转移,资金挤出效应有望利好A股;第三,「十九大」会议后,一系列新的深化改革与对外开放政策将持续提升市场的风险偏好。

部署策略方面,价值蓝筹股仍具亮点,同时高增长的成长股估值逐渐与盈利增长匹配,去年已从「高估」调整至「合理」水平,更需要遵循由下而上的原则来选股。

3. 2018年市场有哪些风险需要留意?

全球经济环境日益改善,降低了财政风险与债务风险,但同时亦加剧了主要经济体货币政策的不确定性,或引致全球金融环境收紧及风险提升。至于中国市场,去杠杆及严控金融风险是当今经济工作重点,虽然改革利于经济长远健康发展,但短期或会带来下行风险。因此,在现时金融环境下,选择优质公司则成为价值投资的重中之重。

4. 中国及香港巿场有哪些投资主题的机遇值得关注?

中国城市化进程带动中产阶层崛起,同时,随着科学技术迅猛发展,自动化、机械化及信息技术广泛应用于亚洲服务及制造业。纵观各行业板块的发展趋势,我们认为以下三大投资主题尤其值得关注:

  1. 消费升级受益股份
    城市化加速、人均可支配收入增长,以及居民对更优质生活的追求释放巨大消费需求,消费升级主题备受全球追捧,见证新中产崛起的趋势力量。
  2. 中资金融股份
    宏观经济及企业盈利改善带动贷款稳定增长,令中资银行的资产质量提高、不良贷款下降,并有效改善其净息差及带来稳定资本水平。净息差已由2016年底的2.1%上升至2017年第三季度的2.2%,未来有望在全球低息趋势下继续走高。中资保险股的2017年股价/内涵价值比率为1倍。行业增长已在市场价格中有所体现,尽管新业务价值有望在2018年及2019年达双位数增长,分别为11%-20%及11%-26%。保险公司的综合投资回报从2016年的6.2%迅速上升至2017年的6.9%,并有望在加息趋势下进一步提高。上述因素均对内险股的中短期走势构成利好。
  3. 科技龙头公司
    中国已有足够能力容纳世界级高科技企业,并融入科技领域的强劲增长。同时,中国拥有全球最大的在线零售  市场,并且每年以双位数字的增长发展。中国科技龙头股份或将继续受惠于规模效应、盈利增长、政策支持及  业务多元化,以支持股价在2018 年维持强势。

1. 资料来源:FactSet, I/B/E/S, MSCI, Worldscope, Goldman Sachs Research

 

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