2018年亚洲债券市场展望

10-01-2018


1. 环球投资市场在2017年大致向好,亚洲信贷市场表现如何

全球主要经济体于2017年同步增长,为环球金融危机以来首次。惟中国政府在第四季指出,高杠杆率及企业债务或构成风险,导致内地债券市场一度出现抛售潮。然而,受强劲的经济基本面支持,亚洲债券市场继续录得优良回报及低违约率。而抛售潮令债券价格下降,相信可为2018年初债市的良好表现奠定基础。

我们一只主要投资于大中华区的旗舰高收益债券基金以灵活的投资策略,于2017年再次取得骄人成绩,在去年 增长超过10%。此外,我们的固定收益投资实力继续获得同业认可,仅在2017年,惠理就获颁五个固定收益奖项,而上述旗舰高收益基金亦获多家权威机构颁发共六个奖项。

2. 惠理对2018年亚洲高收益债券市场有何展望

我们预计今年亚洲高收益债券市场将保持乐观,主要受环球基本面稳健,以及宏观环境向好带动。另外,随着  投资者购买力上升,以及市场对收益的需求仍然热烈,亚洲债券将继续受到支持。亚洲经济,特别是中国经济  继续高速增长,而且流动性充足,支持区内企业的信贷质素维持良好。亚洲债券的违约率自2010年以来一直低于5%1,随着企业基本面不断改善,预计违约率将在2018年保持单位数,而今年亚洲债券的预期收益率估计可      达4%。

另一方面,美国政治局势、美联储未来利率走向,以及削减资产负债表计划将是年内关键事件。在美国加息方面,市场预期2018年利率将继续走高,但增幅将有限。根据以往数据,利率水平一般会在全球经济好转后上升,而 全球经济回暖预计可惠及低评级债券的表现,并提高此等公司的利润率及抵销加息的影响。

亚洲债券市场正持续扩大,预计2018年新发行量将保持强劲升势。中国市场对新发行债券的需求仍然旺盛,料将继续主导一手市场。2017年11月,针对中国海外债券的监管机构 ─ 国家发展和改革委员会(发改委)重新开放内地债券发行商发行离岸债券的渠道。我们预计发改委今年将继续允许部分内地企业发行离岸人民币债券,因此,年内新发行债券的投资机会有望增加。

从估值角度而言,虽然环球债券价格已不算便宜,但相对于发达市场而论,目前亚洲债券的风险调整回报仍然  具有吸引力。在中国市场,在发改委宣布上述政策改动后,离岸人民币债券的价格相比在岸债券更显昂贵。但从债券的结构上看,离岸债券属于次级债务,其价格理应低于在岸债券,故料价差将吸引更多在岸发行机构进入  离岸市场。

3. 惠理会如何捕捉亚洲债券市场的机遇

我们在受市场忽略的债券板块辨识到机遇。随着全球信贷市场的估值高于历史水平,我们认为债市中的机遇将  集中在低评级及备受忽略的债券。然而,在评级较低的债券领域,投资者必须严格进行深入审查,以及利用  「由下而上」的分析筛选债券。

4. 可否具体说明你如何发掘备受忽略的债券

以中国银行业所发行的债券为例:在此行业中,大部分小型中资银行均为首次发行商,它们的估值都被低估。  然而,中小型中资银行的质素参差,我们尤其关注位于东北地区的小型银行的资产质素,因为此等省级银行的  大部分贷款均投放于微型公司。研究此等银行的最大困难是其不良贷款水平偏高,而且部分银行或会伪造财务  报表,这突显了深入投资研究的重要性。

1.资料来源:美银美林全球研究,20171122

 

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投资涉及风险。本报告并未经证监会审阅。刊发人:惠公司