Value Partners-Cheah Cheng Hye

1. 2015年中国股市经历大幅波动,惠理如何看待2016年中国股市的前景?

2015年,中国股市剧烈波动,上半年涨势强劲,但第三季度开始却急转直下、大幅调整,上证综合指数在季内从6月份高位回调约30%。尽管中国股市在第四季度逐渐回稳,但投资者对中国经济增长放缓的担忧仍未消除,因此仍保持较审慎的投资取态。

年内,政府政策对稳定中国经济起到关键性作用。其中,为了维持6.5%或以上的经济增长率,中国人民银行自2014年11月起已降息6次。此外, 中国政府亦推出多项改革措施,当中就包括市场期待已久的国企改革方案,该方案旨在通过对国有资产的重组整合,以改善国有企业的经营效率,备受市场关注。

从年初截至2015年12月17日,上海A股市场(以上证综合指数计)仍录得约10%的升幅,意味着长线投资者仍可从中国股市中获利。此外,在2015年接近尾声之际,中国经济基本面已浮现出稳定迹象。

展望未来,我们预期2016年中国股市仍将持续波动,但同时长期利好因素亦将逐渐明朗,例如市场正热切期待A股被纳入MSCI明晟新兴市场指数,有望成为股市催化剂。我们相信,A股被纳入相关指数有望在2016年实现,其后A股市场的投资者将更加多元化。目前,A股市场的投资者仍以散户为主,若被纳入相关指数将吸引机构投资者的资金流入,有助提升整体投资者水平,并利于股市的长远健康发展。

国际货币基金组织在2015年11月30日决定将人民币纳入特别提款权货币篮子,为A股造就另一长期利好因素。由于该决定将在2016年10月生效,因此并未即时刺激股市,但长远而言,人民币入篮预计可有效推动人民币国际化,并促进资金逐步流向A股市场,利好中国资本市场发展。

在中国政府现行的宽松政策下,利率及存款准备金率逐渐调低的趋势将继续支撑A股表现。然而,由于投资者对中国经济的担忧仍未消除,我们预计明年A股市场将继续维持小幅波动的态势。

2. 面对中国及全球市场的不明朗因素,惠理在2016年将如何部署投资策略?

中国经济正进行结构性改革,国内经济前景备受挑战,传统经济产业例如铝业及钢材业预计将继续拖累股市表现,加上全球主要经济体的复苏之路仍然崎岖,因此中国股市的前景仍存变数。

放眼全球,美国联储局在2015年12月17日正式调升联邦基金目标利率,息率由近乎于零提升至0.25%至0.5%,是近十年来首次调升利率。加息对环球股市的影响尚未明朗,而联储局的加息步伐将循序渐进, 预计对市场的影响将较为温和。

目前市场仍然充斥不明朗因素,我们相信,针对个股基本面严选股票,仍是我们投资策略中不可或缺的一环。近期股市调整中,部分经济改革受惠股份的估值已回落至吸引水平,为投资者提供入市机会。我们将继续采用由下而上的选股方针,致力于物色估值吸引、基本面稳健的企业。

3. 2016年将迎来甚么投资机会?

中国经济改革逐步落实,将令各行业表现显着分化。我们认为以下六大投资主题可助投资者捕捉中国经济的新增长动力,尤为值得关注。

i) 中资保险股份:近期的市场调整令中资保险股的估值更具吸引力。最近A股出现反弹,带动中资保险业龙头的账面价值和内含价值回升,因此我们特别关注该等龙头股的表现。此外,随着中资保险企业不断开拓销售渠道、降低对银行分销的依赖,加上国内资金预计将大规模地从银行存款转移至理财产品,这些因素都将刺激中资保险板块的表现。

ii) 高息股份:中国经济仍存不稳定因素并面对通缩压力,预计中国在未来三至五年将继续维持宽松政策。在低息环境下,高息A股将更具吸引力,其中我们尤其看好中资家电股,特别是负债率较低、有净现金流入的企业。

iii) 中国政策受惠股份:中国经济改革为投资者提供机会。规模庞大的「一带一路」战略以连接欧洲、中东及亚洲为目标,将推动更多区内基建投资的落实,尤其利好中资铁路股。中央政府在「十三五」计划中重点提及环保政策,我们预计污水处理及相关项目将会受惠,公用企业有望藉此扩大其业务规模及市场份额。

iv) 中资医药股份:中国的人口老龄化问题将继续增加对医药产品的需求。在医药板块,我们尤其关注研发实力强大,且拥有专利配方药品的龙头企业。面对激烈的行业竞争和价格压力,这些龙头企业将凭借上述优势在行业中脱颖而出。近期的市场调整令中资医药股的市盈率回落至约15至20倍, 估值相当具吸引力。

v) A、B及H股价差:随着中国逐步开放资本市场,资金跨境流转限制的减少将令A、B及H股的估值差距进一步收窄。目前,H股股价较A股折让约40%,若两地股价差价逐渐收窄,将为投资者带来相当可观的潜在收益。我们相信,两地股价差异收窄的进程需时三至五年,而我们已作出相应部署以捕捉机会。

vi) 中国消费品股份:随着政府反腐对经济的负面影响逐渐消退,中国消费品相关股份料可在2016年重拾增长动力。我们看好家用电器、白酒及体育用品等相关股票,选股策略仍将以行业的龙头企业为主。

 

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投资涉及风险。本报告并未经证监会审阅。刊发人:惠公司