中国内地:踏入〝L型〞经济的横行阶段

14-10-2016

Value Partners-China Funds

最近公布的经济数据或令曾经认为中国经济将会硬着陆的人感到惊讶。8月份中国采购经理指数(PMI)保持稳健,报50.4,创下2014年11月以来新高,而国内8月份生产物价指數(PPI)则报0.1%,为2012年中以来新高。受出口增长、楼市兴旺及基建投资加速带动,市场正逐步提升经济增长预期。

倘若中国目前的经济复苏呈「L型」走势,我们或许经已走过了此轨道的垂直部分,并正踏入更稳定的横行阶段。近期公布的经济数据令人鼓舞,反映中国政府年内要达到6.5%增长目标应该不成问题。

中国金融改革成环球焦点

人民币在10月1日正式加入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子。该篮子货币为一种国际储备资产,在纳入人民币之前,其价值以一篮子美元、欧元、日圆和英镑计算。在中国提升人民币国际地位的漫长过程中,人民币「入篮」是一个重要里程碑,同时有助中国资本市场与各国资本市场建立更紧密的联系。

除此之外,深港通预计将于11月推出。随着香港、上海和深圳的交易所实施互联互通机制,三个交易所的市值总和将成为全球第二大,仅次于纽约。这发展可大幅提升市场流动性及完善市场定价,为香港及两个内地交易所创造双赢局面。

新的互联互通机制另一重要之处,在于其可成为MSCI在明年夏季或以前,将中国A股纳入其指数的理据。多年来,中国一直致力游说MSCI将A股纳入其指数,现终见实在的成功机会。以往投资者进入A股市场的渠道有限,这亦是A股被纳入MSCI指数的最大障碍。对投资者而言,政府批准实施互联互通的象征意义甚大,尽管有猜测指当局或因避免资本持续外流而削减市场开放力度,但深港通的推进却反映了中国政府仍然致力推动改革及开放资本账。

深港通推出后,互联互通计划下合资格的香港股票将扩展至包括203只恒生综合小型股指数成分股。对于价值投资者而言,恒生指数内的小型股估值较其他香港大型股及A股更为吸引;具有稳健基本面及强劲盈利增长的企业或将迎来估值重估机遇。截至9月底,恒生综合小型股指数的12个月市盈率(PE)为16.4倍,较恒生综合大型股指数、中小型股指数及中国创业板指数*分别折让13%、51%及61%。针对中小型股的选股策略仍然是惠理的核心竞争力;惠理将继续投放更多资源丰富我们的投资和研究能力,以确保市场机遇能被充分捕捉。

为充裕流动性作部署

由年初至9月30日,中国和香港股票市场共录得240亿美元资金净流入,其中两个主要资金来源分别为新兴市场交易所买卖基金的被动资金,以及因追寻收益而从内地南下的资金。自2015年7月以来,较着重中国增长预期的主动型基金已连续13个月录得资金流出。随着小型股和大型股之间的估值差距扩大,加上中国经济前景渐趋稳定,现正减持中国股票(尤其是内地中小型企业)的环球投资者,或将随时改变投资方针,从而扭转市场形势。

 

* 根据HSBC Equity Strategy Report,截至2016930日之数据

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